通過期貨工具進行多層次、多樣化的應用，實現(xiàn)了價格風險對沖功效，可以用一個市場的盈利來彌補另一市場的虧損。大商所將進一步完善雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)期貨相關制度設計，為雞蛋期貨市場穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件，進一步促進雞蛋期貨市場功能發(fā)揮。

　　7月2日~6日，糧油市場報記者跟隨大連商品交易所調研小組在華東、西南、西北地區(qū)雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)走訪時了解到，在經(jīng)歷了2015年底整個蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)虧損、2017年蛋價大漲大跌行情的“傷痛”后，部分養(yǎng)殖企業(yè)、下游蛋品加工企業(yè)通過期貨、“保險+期貨”、尤其是場外期權等工具，有效對沖了現(xiàn)貨市場價格波動，充分體現(xiàn)了期貨市場服務實體經(jīng)濟的功能，促進了雞蛋行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

　　蛋價波動大企業(yè)“很受傷”

　　我國年產(chǎn)雞蛋約3000萬噸，長期居世界第一位。雞蛋產(chǎn)區(qū)主要集中在華中、華北、華東一帶，其中河南、河北、山東雞蛋產(chǎn)量位居三甲。目前雞蛋主產(chǎn)省分布大致穩(wěn)定，產(chǎn)蛋量占全國比重逐年增大，但不同區(qū)域蛋雞產(chǎn)量比重有所變動，呈現(xiàn)“北雞南養(yǎng)”的產(chǎn)業(yè)新格局。隨著近年來環(huán)保政策的日趨收緊，各地區(qū)陸續(xù)出臺禁養(yǎng)區(qū)、限養(yǎng)區(qū)和適宜養(yǎng)殖區(qū)管理辦法，地方政府更加嚴格、鐵腕治理畜禽污染，重點督查禁養(yǎng)區(qū)、養(yǎng)殖規(guī)模水平低、養(yǎng)殖效率差、污糞處理設施不健全、污染嚴重的養(yǎng)殖場，或迫使大量“臟亂差”的中小型養(yǎng)殖場退出。

　　同時，南方各地逐步興起蛋雞養(yǎng)殖，新鮮、知名度高的本地雞蛋更容易獲得消費者青睞，進一步瓦解“北蛋南運”的傳統(tǒng)格局，主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)概念逐漸淡化。從供需來看，國內絕大部分雞蛋以滿足內需市場為主，且主要以鮮蛋消費為主。我國蛋品進口額相對較小，出口額很大，屬于蛋品凈出口國，未來增長空間或將有限。消費增長空間有限，雞蛋價格變動大，再加上缺少運用金融工具進行套期保值的經(jīng)驗，中小型養(yǎng)殖場由于抗擊能力較弱，在價格向不利方向變動時出現(xiàn)了巨大虧損?！?017年，整體雞蛋養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出上半年巨虧、下半年暴利的格局。雖然全年從產(chǎn)業(yè)整體看并沒有虧損，一些做得好的企業(yè)甚至還出現(xiàn)了盈余，但一些小中型養(yǎng)殖戶和做的不好的企業(yè)卻已在上半場因巨虧出局?！彼拇ㄊ【G科禽業(yè)有限公司總經(jīng)理張穎介紹說。

　　原農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2017年第18周（5月1日~7日），雞蛋周均價格5.18元/公斤，同比下跌28%，創(chuàng)近十年新低，部分地區(qū)蛋價跌至2元/斤以下，一度跌破蛋雞養(yǎng)殖平均成本線。隨后，通過行業(yè)內的自主淘汰以及環(huán)保政策的影響，行業(yè)內部進行了一輪去產(chǎn)能、去庫存，蛋價在下半年迎來大幅反彈。

　　2017年雞蛋市場的大漲大跌行情，同樣令蘇州歐福蛋業(yè)股份有限公司采購總監(jiān)韓太鑫記憶猶新。“像去年那種較大的價格波動還是讓產(chǎn)業(yè)很受傷的?！表n太鑫告訴記者。

　　韓太鑫表示，從長遠來看，大幅度的價格波動不僅給養(yǎng)殖戶帶來了較嚴重的傷害，對蛋品加工企業(yè)乃至整個行業(yè)來說都是災難。去年上半年，蛋價一度逼近十年低點。表面上看，蛋品加工企業(yè)可以買到低價雞蛋，但下游的食品企業(yè)也會要求以更低的價格采購蛋粉、蛋液等原料。而這些產(chǎn)品的售價一旦降下來，加工企業(yè)后期再要求加價就比較麻煩，特別是下半年蛋價快速反彈，而下游加工產(chǎn)品的價格卻很難立即上調。

　　“今年雞蛋產(chǎn)業(yè)形勢比去年好一些，但仍難言樂觀。”韓太鑫分析說，去年下半年養(yǎng)殖利潤上升令市場補欄量再度升至高位，當時基本上一只雞苗都能賣到三四塊錢。目前大家都預期中秋、國慶期間蛋價上漲而擴產(chǎn)，擔心下半年可能就會迎來一波低價潮。他同時表示，雞蛋價格的大幅波動使產(chǎn)業(yè)遭受重挫，一批中小養(yǎng)殖戶因風險應對能力較弱而被市場淘汰，這在一定程度上促進了蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；l(fā)展。

　　張穎認為，大型養(yǎng)殖企業(yè)在市場研判、經(jīng)營管理方面專業(yè)性更強。首先，大型企業(yè)可以對宏觀基本面和產(chǎn)業(yè)發(fā)展進行分析判斷，并利用期貨工具規(guī)避價格風險。其次，大型企業(yè)能結合國家政策要求和支持開展養(yǎng)殖，科學管理生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)，提高市場銷售能力，減少市場流通環(huán)節(jié)，從而抑制蛋價的大漲大跌，促進行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　期貨工具助力企業(yè)“蛋”定生產(chǎn)

　　在養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能過剩，利潤不斷被壓縮的大背景下，為何一些養(yǎng)殖企業(yè)能夠脫穎而出，保持平穩(wěn)運營？“這與企業(yè)積極學習了解風險對沖工具有較大關系。”山西晉龍集團總經(jīng)理楊學勤一語破的。得益于積極學習、使用風險對沖工具，該公司雞蛋銷售額和養(yǎng)殖凈利潤均保持逆勢增長。

　　山西晉龍是一家集飼料生產(chǎn)、蛋雞養(yǎng)殖、蛋品加工于一體的一條龍企業(yè)，目前擁有6個蛋雞養(yǎng)殖公司。自雞蛋期貨上市之初，該公司便組建期貨套保部門，指定分管領導。雞蛋期貨上市四年來，晉龍集團在多個期貨合約上進行套期保值操作，并于2017年成立了場外期權套保小組。

　　為了進一步擴大與下游消費企業(yè)的銷蛋規(guī)模，2017年10月，山西晉龍與歐福蛋業(yè)簽訂封頂價格的銷售合同，約定2018年1月18日前以不超過約定的價格向歐福蛋業(yè)售賣雞蛋1500噸。山西晉龍認為，合同期間蛋價上漲可能性較大，企業(yè)希望與下游簽訂合約，擴大銷售規(guī)模的同時獲得蛋價上漲的既有盈利。為此，山西晉龍在簽訂合同時向浙商證券購買了美式看漲期權對沖風險。同年11月，晉龍集團完成該筆期權交易，期權端獲得凈利潤16.8萬元。楊學勤認為，期權套保與傳統(tǒng)期貨套保相比，期權不僅能提前控制成本還能保持既有盈利，雖然需要花費權利金，但是企業(yè)從管理上可以更好控制，特別是在期現(xiàn)基差不穩(wěn)定的情況下，利用期權套保相比期貨在極端行情條件下更具有優(yōu)勢。

　　“在雞蛋價格大幅波動情況下，綠科禽業(yè)迫切需要在相對高價的時候進行保值。購買場外期權風險有限，而且如果雞蛋價格繼續(xù)上漲，不必像期貨那樣追加保證金，還可以繼續(xù)享受高價格銷售的收益。由于場外期權具有這樣的特點，企業(yè)更傾向選擇這個工具進行保值?！睆埛f表示。談起利用期貨等金融工具對沖風險，張穎自有一套“生意經(jīng)”。他舉例說，在2017年11月時，期、現(xiàn)貨價格都較高，當時考慮2018年2月份春節(jié)后雞蛋價格將較低，便提前在期貨市場上賣出了次年2月的合約540手，并于2018年1月底平倉，“最后雖然現(xiàn)貨虧損了一些，但是期貨盤面的盈利彌補了這部分現(xiàn)貨虧損?！背酥苯訁⒓悠谪浲?，張穎還在去年下半年參與了雞蛋的場外期權項目。2017年8、9月份，蛋價經(jīng)歷了一波下跌，雞蛋期貨價格1712合約從4460元/千斤跌至3816元/千斤，減去包裝費、運輸、倉儲等雜費，已經(jīng)跌至成本線附近?！笆弧奔倨诤?，企業(yè)以補充產(chǎn)能的操作思路，分兩次買入總量1000噸、期限為2個月的看漲期權。之后蛋價經(jīng)歷一波上漲，場外期權12月底到期后，企業(yè)又對蛋價下跌進行保值，買入總量為500噸、期限為2個月的看跌期權。2018年1月，為對期貨上持有的空單進行保險，企業(yè)買入總量為500噸、期限為1個月的看漲期權。經(jīng)過上述4筆場外期權交易，企業(yè)共支付期權費約53萬元，獲得賠付80余萬元。綠科禽業(yè)利用場外期權工具不僅很好地規(guī)避了市場價格波動風險，還幫助企業(yè)獲得了更多的收益。

　　此外，在四川省落地的首個“保險+期貨”項目就是雞蛋品種。該項目是綠科禽業(yè)支持的扶貧項目，與安溪潮村44戶貧困戶共同投資組建，貧困農(nóng)戶作為合作社股東，以股份占有率為基礎進行收益分配。通過綠科禽業(yè)帶頭組織，該合作社參與了雞蛋“保險+期貨”試點項目，承保雞蛋規(guī)模3600噸。最終華西期貨進行了保底賠付，對未能行權的場外期權最高賠付給合作社15萬元。合作社除現(xiàn)貨銷售收入外，還增加收入15萬元。

　　綜觀綠科禽業(yè)的“期貨經(jīng)”，有三個顯著的特點，其中之一是風險工具的多樣性。綠科綜合考慮市場價格波動大小、風險管理需求及成本，選擇期貨、場外期權或“保險+期貨”等方式進行風險管理。“盡管整個市場行情表現(xiàn)不好，但我們通過金融工具進行多層次、多樣化的應用，實現(xiàn)了價格風險對沖功效，可以用一個市場的盈利來彌補另一市場的虧損?！睆埛f表示。

　　雞蛋期貨服務產(chǎn)業(yè)在路上

　　“綜合考慮整個行業(yè)發(fā)展，未來蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)會以集約化、規(guī)模化、可持續(xù)發(fā)展為主。”楊學勤表示。

　　在此背景下，蛋雞養(yǎng)殖相關企業(yè)又該如何參與期貨市場？期貨、場外期權、“保險+期貨”各自又有哪些優(yōu)劣勢呢？“期貨的優(yōu)點是成本較少、實現(xiàn)收益的時間點很靈活，缺點則是無法享受價格有利方向變動時的盈利?！睆埛f說，相比期貨，場外期權有一定優(yōu)勢。場外期權根據(jù)企業(yè)實際風險管理需求的個性化定制，量體裁衣，在支付一定的權利金后，便可獲得現(xiàn)貨價格保障，規(guī)避價格波動風險。如果期權入場時機選得好還可以實現(xiàn)套利功能，即使對市場行情把握不準確，也最多損失權利金?！皩τ凇ｋU+期貨’試點項目，不僅中央一號文件連續(xù)多年支持，而且因為保險工具家喻戶曉，市場也更容易接受，所以推廣起來相對容易，但因為多了保險機構參與的環(huán)節(jié)，成本相對場外期權要高一點?！睆埛f表示，“總體來看，對于較大規(guī)模的養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)來說，我認為利用期權是較好的選擇，虧損有限，不僅安全，還能享受無限大的可能收益。”不僅如此，為了滿足市場對雞蛋期貨套期保值的需求，近年來大商所也在不斷完善合約制度。比如在2017年3月，實施每日交割、車板交割等新舉措，實現(xiàn)“雞天天下蛋，蛋天天交割”。

　　通過一年多運行，雞蛋期貨成為非“主力合約”活躍度最高的農(nóng)業(yè)品種之一，呈現(xiàn)出全合約活躍的局面。

　　值得一提的是，在雞蛋期貨新舉措實施的一年里，正逢雞蛋產(chǎn)能嚴重過剩、價格大幅下跌之時。新制度的推出，為蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)提供了有效的風險管理工具，幫助企業(yè)順利渡過難關。

　　此外，今年5月大商所還對雞蛋品種限倉標準進行調整，雞蛋期貨非交割月份和交割月份持倉限額分別擴大至原限倉標準的2倍和4倍。大商所相關負責人表示，下一步，交易所將進一步完善雞蛋期貨相關制度設計，為雞蛋期貨市場穩(wěn)健發(fā)展創(chuàng)造條件，進一步促進雞蛋期貨市場功能發(fā)揮。

責任編輯：吳化章

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