首頁資訊 1778條投訴、毛利腰斬、用戶流失2000萬！輕松健康IPO折戟藏多重隱憂

1778條投訴、毛利腰斬、用戶流失2000萬！輕松健康IPO折戟藏多重隱憂

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2026年01月22日 05:13

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港交所一則“失效”公告，為輕松健康集團長達七個月的IPO征程畫上了休止符。這家曾背靠騰訊、IDG資本等頂級投資方，前身為知名大病籌款平臺輕松籌的企業(yè)，如今不僅未能叩開資本市場大門，更陷入業(yè)務(wù)、盈利、用戶三重危機的漩渦，其商業(yè)模式的可持續(xù)性正遭遇前所未有的質(zhì)疑。

回溯輕松健康的發(fā)展軌跡，其起點不乏光環(huán)。2014年以輕松籌起家，憑借大病眾籌的公益屬性快速積累用戶，一度成為行業(yè)內(nèi)的“明星企業(yè)”，IDG資本、陽光保險、騰訊等資本的相繼入局，更讓其資本版圖看似堅不可摧。創(chuàng)始人楊胤的履歷同樣亮眼，從IDG離職創(chuàng)業(yè)、將公司售予納斯達克上市公司，再到重返IDG擔(dān)任高管，豐富的行業(yè)經(jīng)驗與資源整合能力，曾被視為輕松健康發(fā)展的“強心劑”。截至招股書披露時，楊胤通過直接持股與投票權(quán)委托，實際掌控公司近四成表決權(quán)，個人對企業(yè)的影響力可見一斑。

然而，光環(huán)之下早已暗藏危機。作為注冊于開曼群島的外資企業(yè)，輕松健康在國內(nèi)市場運營需直面《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施》的紅線，個人求助、大病眾籌等業(yè)務(wù)被明確列為外資限制領(lǐng)域。為規(guī)避合規(guī)風(fēng)險，輕松健康選擇將核心流量入口——輕松籌從上市主體中剝離，這一“斷臂求生”的操作，看似解決了政策障礙，實則為后續(xù)發(fā)展埋下隱患。

要知道，輕松籌作為大病眾籌領(lǐng)域的早期參與者，憑借公益場景積累了龐大用戶基數(shù)，正是這些對健康需求高度敏感的用戶，為輕松健康的保險、健康服務(wù)業(yè)務(wù)提供了重要流量支撐。如今業(yè)務(wù)拆分，表面上是合規(guī)之舉，實則切斷了企業(yè)最核心的獲客鏈路。更值得玩味的是，業(yè)務(wù)剝離后，輕松籌的導(dǎo)流功能并未完全消失。用戶仍可通過輕松籌“個人中心-我的保單”跳轉(zhuǎn)至輕松保界面，招股書中也提及“與提供疾病籌款服務(wù)的合作伙伴合作獲取流量”，種種跡象暗示，輕松健康與輕松籌之間仍存在隱秘的流量輸送關(guān)系。這種“明拆暗連”的操作，不僅難以打消監(jiān)管層對業(yè)務(wù)合規(guī)性的疑慮，更讓資本市場對其業(yè)務(wù)獨立性產(chǎn)生質(zhì)疑——一家連核心流量都無法完全自主掌控的企業(yè)，如何保證未來盈利的穩(wěn)定性？

業(yè)務(wù)架構(gòu)的動蕩，直接反映在盈利數(shù)據(jù)的頹勢上。招股書顯示，2022年至2024年前三季度，輕松健康營收從3.94億元增長至6.43億元，看似呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但經(jīng)調(diào)整凈利潤卻從1.49億元降至7660萬元，“增收不增利”的反差愈發(fā)明顯。更令人擔(dān)憂的是綜合毛利率的斷崖式下滑：2022年尚有82.6%的高毛利，2023年降至79.9%，2024年前三季度直接腰斬至43.4%，盈利能力的弱化速度遠超市場預(yù)期。

細分業(yè)務(wù)板塊，危機更為突出。剝離輕松籌后，輕松健康將重心轉(zhuǎn)向健康服務(wù)與保險服務(wù)，其中健康服務(wù)業(yè)務(wù)被寄予厚望，營收占比從2022年的15.2%飆升至2024年前三季度的61.8%，看似成為新的增長引擎。但該業(yè)務(wù)的毛利率卻從96.9%驟降至20.3%，盈利質(zhì)量大幅縮水。這意味著，健康服務(wù)業(yè)務(wù)的擴張更多依賴低價策略或高成本投入，而非核心競爭力支撐，這種“以價換量”的模式顯然難以持續(xù)。

保險業(yè)務(wù)則陷入“規(guī)模與利潤雙降”的困局。2024年前三季度，輕松健康保險業(yè)務(wù)年化保費總額僅8億元，較2022年全年的13億元大幅下滑；交付保單數(shù)量從2022年的200萬份銳減至100萬份，業(yè)務(wù)收縮趨勢明顯。更嚴(yán)重的是，保險業(yè)務(wù)還深陷投訴泥潭。截至2025年8月28日，黑貓投訴平臺上針對輕松保的投訴已達1778條，“未經(jīng)同意擅自扣費”“違規(guī)獲取個人信息”等問題高頻出現(xiàn)，部分用戶甚至反映在輕松籌捐款時會收到輕松保的推廣信息。這些負(fù)面輿情不僅損害品牌信譽，更削弱了用戶對企業(yè)的信任度，進一步加劇保險業(yè)務(wù)的獲客難度。

用戶端的困境，成為壓垮輕松健康的又一根稻草。盡管截至2024年9月30日，公司注冊用戶達1.68億，但活躍用戶僅5000萬，較兩年前減少2050萬，活躍率不足30%。這意味著，大量用戶僅停留在“注冊”層面，并未轉(zhuǎn)化為實際消費者。為扭轉(zhuǎn)局面，輕松健康加大營銷投入，2024年前三季度銷售及營銷支出達1.14億元，同比激增153%。但高投入并未帶來高回報，用戶增長乏力，投入產(chǎn)出比嚴(yán)重失衡。究其原因，核心在于業(yè)務(wù)剝離后，輕松健康失去了輕松籌的公益場景支撐，無法再通過公益流量低成本轉(zhuǎn)化用戶，而新的獲客渠道又未能建立，最終陷入“營銷費越投越多，用戶卻越留越少”的惡性循環(huán)。

從行業(yè)大環(huán)境來看，互聯(lián)網(wǎng)健康保障領(lǐng)域的流量紅利早已消退，資本市場對這類企業(yè)的估值邏輯也在重構(gòu)。此前水滴籌上市后股價暴跌80%的案例，已向市場傳遞出明確信號：單純依靠“公益引流+商業(yè)變現(xiàn)”的模式，難以獲得資本認(rèn)可。輕松健康在業(yè)務(wù)剝離后，既未能找到新的流量增長點，又無法解決盈利弱化的問題，其IPO折戟并非偶然，而是商業(yè)模式缺陷與行業(yè)環(huán)境變化共同作用的結(jié)果。

如今，輕松健康的上市申請已失效，未來能否重啟IPO進程仍是未知數(shù)。但可以肯定的是，若不能解決三大核心問題——建立獨立可持續(xù)的獲客體系、提升健康服務(wù)與保險業(yè)務(wù)的盈利質(zhì)量、修復(fù)用戶信任與品牌口碑，其上市之路將依舊坎坷。對于輕松健康而言，當(dāng)務(wù)之急不是急于沖擊資本市場，而是重新審視自身商業(yè)模式，找到適合企業(yè)長遠發(fā)展的核心競爭力。否則，即便未來重啟IPO，恐怕也難以擺脫“二次折戟”的命運。

來源：九州商業(yè)觀察

作者：九裘小妹

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