本周，包括藥明康德、康龍化成、藥明合聯(lián)等在內(nèi)的多家CXO頭部公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，部分公司業(yè)績(jī)預(yù)告在2025年業(yè)績(jī)指引基礎(chǔ)上進(jìn)一步超預(yù)期，行業(yè)景氣度上行信號(hào)明確。根據(jù)各家公司披露的2025年在手訂單情況并橫向?qū)Ρ燃径乳g變化，訂單趨勢(shì)整體環(huán)比持續(xù)向好?？紤]訂單到業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)化周期，我們預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年CXO公司的業(yè)績(jī)?nèi)阅軐?shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
藥品板塊：榮昌生物宣布與艾伯維就榮昌生物自主研發(fā)的新型靶向PD-1/VEGF雙特異性抗體藥物RC148簽署獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議，艾伯維將獲得RC148在大中華區(qū)以外地區(qū)的獨(dú)家開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化權(quán)利，榮昌生物將收到一筆6.5億美元的首付款與最高達(dá)49.5億美元的里程碑付款，以及在大中華區(qū)以外地區(qū)凈銷(xiāo)售額的兩位數(shù)分級(jí)特許權(quán)使用費(fèi)。
CXO：多家公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，部分頭部公司業(yè)績(jī)預(yù)告在2025年業(yè)績(jī)指引基礎(chǔ)上進(jìn)一步超預(yù)期，行業(yè)景氣度上行信號(hào)明確。在已經(jīng)結(jié)束的JPM大會(huì)上，藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)三家公司發(fā)表主題演講，從行業(yè)趨勢(shì)，市場(chǎng)空間，競(jìng)爭(zhēng)能力等多個(gè)維度釋放積極信號(hào)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)建議積極布局。
醫(yī)療器械：第六批耗材國(guó)采結(jié)果公布，“反內(nèi)卷”原則充分體現(xiàn)。國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布《國(guó)家組織藥物涂層球囊類(lèi)、泌尿介入類(lèi)醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果公示》，此次集采預(yù)計(jì)2026年5月前后實(shí)施中選結(jié)果。集采共有227家企業(yè)的496個(gè)產(chǎn)品投標(biāo)，202家企業(yè)的440個(gè)產(chǎn)品中選。醫(yī)療機(jī)構(gòu)需求量大的主流企業(yè)積極中選，整體中選率較高，建議關(guān)注報(bào)量情況良好且生產(chǎn)降本能力較強(qiáng)的相關(guān)企業(yè)。
生物制品：華東醫(yī)藥控股子公司道爾生物DR10624注射液藥品臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已獲得美國(guó)FDA批準(zhǔn)，適應(yīng)癥為代謝相關(guān)脂肪性肝?。∕ASLD），DR10624是FGF21R/GCGR/GLP-1R長(zhǎng)效三特異性激動(dòng)劑，較單靶藥物有望實(shí)現(xiàn)更廣泛的臨床獲益，建議持續(xù)后續(xù)研發(fā)進(jìn)展。
中藥：眾生藥業(yè)控股子公司眾生睿創(chuàng)授權(quán)齊魯制藥在國(guó)內(nèi)對(duì)RAY1225注射液進(jìn)行生產(chǎn)與商業(yè)化銷(xiāo)售，首付款人民幣2億元、開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售里程碑付款最高合計(jì)人民幣8億元，后續(xù)產(chǎn)品上市后有權(quán)獲得許可產(chǎn)品凈銷(xiāo)售額雙位數(shù)的銷(xiāo)售提成。業(yè)內(nèi)部分公司積極布局創(chuàng)新管線(xiàn)，建議關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。
醫(yī)療服務(wù)及消費(fèi)醫(yī)療：海外催化頻出，Tempus AI業(yè)績(jī)超預(yù)期，此外英偉達(dá)聯(lián)合禮來(lái)斥資10億美元建設(shè)實(shí)驗(yàn)室。AI醫(yī)療已進(jìn)入商業(yè)化加速期，我們持續(xù)看好兼具技術(shù)壁壘、落地應(yīng)用能力以及明確商業(yè)化路徑的公司，其有望在跨越技術(shù)與市場(chǎng)成熟的臨界點(diǎn)后，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張和盈利質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性提升。
投資建議
本周2026年JPM大會(huì)在舊金山順利舉辦，藥明康德、藥明生物、藥明合聯(lián)等多家公司發(fā)表主題演講，各公司從行業(yè)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、公司戰(zhàn)略及項(xiàng)目情況向市場(chǎng)釋放積極訊號(hào)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)CXO板塊配置價(jià)值，建議積極布局。
重點(diǎn)標(biāo)的
恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、翰森制藥、信達(dá)生物、康方生物、中國(guó)生物制藥、石藥集團(tuán)、科倫博泰生物-B、三生制藥、映恩生物、康諾亞、甘李藥業(yè)、特寶生物、華東醫(yī)藥、南微醫(yī)學(xué)、先健科技、魚(yú)躍醫(yī)療、時(shí)代天使、愛(ài)爾眼科、固生堂、益豐藥房、大參林、華潤(rùn)三九、羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)、東阿阿膠、藥明合聯(lián)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示
匯兌風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)外政策風(fēng)險(xiǎn)、投融資周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

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