隨著2025年基金二季報(bào)密集披露，公募行業(yè)標(biāo)桿人物易方達(dá)基金張坤、富國(guó)基金朱少醒的持倉(cāng)動(dòng)向引發(fā)投資者高度關(guān)注：持倉(cāng)變動(dòng)背后暗藏哪些玄機(jī)？他們?nèi)绾晤A(yù)判下半年行情？

張坤：堅(jiān)守核心消費(fèi)，看好經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期韌性

截至2025年二季度末，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選等四只基金，總規(guī)模維持在550.47億元，年內(nèi)具體業(yè)績(jī)?nèi)缦卤恚?/p>

二季度末，張坤十大重倉(cāng)股依次為騰訊控股、阿里巴巴-W、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、中國(guó)海洋石油、京東健康、順豐控股及百勝中國(guó)。

從持倉(cāng)變動(dòng)看，京東健康新晉前十，順豐控股獲大手筆加倉(cāng)，阿里巴巴-W、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、百勝中國(guó)也獲增持；中國(guó)海洋石油持倉(cāng)不變，騰訊控股遭減持；洋河股份、美團(tuán)則退出前十。

在季報(bào)中，張坤強(qiáng)調(diào)股票倉(cāng)位基本穩(wěn)定，并優(yōu)化了科技與金融行業(yè)結(jié)構(gòu)。他堅(jiān)持持有商業(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰的優(yōu)質(zhì)公司，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景持樂(lè)觀態(tài)度。張坤指出，中國(guó)的人均GDP仍處發(fā)展中國(guó)家水平，離中等發(fā)達(dá)國(guó)家目標(biāo)尚有差距，這意味人均收入和生活水平的提升空間巨大。他相信，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)力量、個(gè)體能動(dòng)性及科技進(jìn)步將驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)“2035年人均GDP達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平”的愿景。經(jīng)濟(jì)成果最終會(huì)轉(zhuǎn)化為老百姓生活改善及上市公司業(yè)績(jī)提升。

針對(duì)市場(chǎng)悲觀情緒，張坤分析稱，投資者因久期差異對(duì)公司做出相反判斷實(shí)屬正常。長(zhǎng)期來(lái)看，悲觀預(yù)期終將被打破，標(biāo)志是長(zhǎng)期國(guó)債收益率回升至與經(jīng)濟(jì)前景匹配的水平。

“我們將不斷審視組合中公司的競(jìng)爭(zhēng)力在經(jīng)濟(jì)下行期是否得以鞏固甚至增強(qiáng)，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)能否獲得更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位總體來(lái)看，我們認(rèn)為持倉(cāng)公司的估值已經(jīng)反映了未來(lái)盈利下滑甚至大幅下滑的預(yù)期，低估值疊加可觀的股東，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)是很有吸引力的?！睆埨け硎?。

朱少醒：調(diào)倉(cāng)高端制造，深挖“企業(yè)基因”靜待花開(kāi)

朱少醒當(dāng)前管理的唯一一支富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)混合基金，二季度規(guī)模為235.44億元，股票倉(cāng)位達(dá)94.05%，前十大重倉(cāng)股占凈值比34.98%。具體A、B、C、D類份額如下表所示：

朱少醒二季度末前十大重倉(cāng)股為：貴州茅臺(tái)、寧波銀行、春風(fēng)動(dòng)力、美的集團(tuán)、瑞豐新材、寧德時(shí)代、杰瑞股份、濱江集團(tuán)、廣東宏大、藍(lán)曉科技。

持倉(cāng)變動(dòng)顯示，杰瑞股份、廣東宏大、藍(lán)曉科技新進(jìn)前十；寧波銀行、春風(fēng)動(dòng)力、美的集團(tuán)、寧德時(shí)代、濱江集團(tuán)遭減持；貴州茅臺(tái)、瑞豐新材持倉(cāng)不變；立訊精密、比亞迪、國(guó)瓷材料則退出前十。

季報(bào)中，朱少醒回顧了二季度市場(chǎng)波動(dòng)，四月初關(guān)稅戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)避險(xiǎn)性下跌，但極限施壓后終將通過(guò)談判達(dá)成折中方案，市場(chǎng)從恐慌中逐步收復(fù)失地。不過(guò)，貿(mào)易沖突未解可能影響下半年出口。對(duì)此，貨幣與財(cái)政政策積極發(fā)力對(duì)沖，創(chuàng)新藥及新消費(fèi)板塊表現(xiàn)亮眼。市場(chǎng)企穩(wěn)后，成長(zhǎng)性溢價(jià)重獲關(guān)注。

朱少醒認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值仍處長(zhǎng)周期中有吸引力的位置，權(quán)益資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益比優(yōu)異。長(zhǎng)期而言，當(dāng)下困境終將化解，投資者承受波動(dòng)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)水平合適。展望未來(lái)，他坦言無(wú)法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)短期趨勢(shì)，而將精力集中于“耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司”，等待其自身價(jià)值實(shí)現(xiàn)及市場(chǎng)情緒周期性回歸。

在個(gè)股選擇上，朱少醒表示偏好具備良好“企業(yè)基因，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理優(yōu)秀的企業(yè)，有更大的概率能在未來(lái)為投資者創(chuàng)造價(jià)值。分享企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來(lái)的資本市場(chǎng)收益是成長(zhǎng)型基金獲取回報(bào)的最佳途徑?！?/p>

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