投資研報(bào)

【機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)】馮明遠(yuǎn)、喬遷等調(diào)倉(cāng)蹤跡泄露 曝“超級(jí)牛散”馬信琪、馬國(guó)斌持股（名單）

【主力資金】軍工狂飆！機(jī)構(gòu)高呼“軍工投資進(jìn)入黃金期！”(附5條主線受益股名單)

【超級(jí)大單】三機(jī)構(gòu)1.6億砸盤！張坤“踩雷”？(附火線解讀地產(chǎn)投資機(jī)會(huì))

【硬核研報(bào)】4000億光伏龍頭正式入局氫能！創(chuàng)始人親自帶隊(duì)+私募巨頭力挺，碳中和時(shí)代的零碳能源怎樣布局？

　　來(lái)源：新華融媒看財(cái)經(jīng)

　　今天（4月6日），體檢龍頭美年健康(5.310, 0.14, 2.71%)午后上演閃崩式跌停，截止收盤，美年健康 收?qǐng)?bào)14.10元，成交額13億，總市值551億，一天蒸發(fā)了61億。

　　盤后數(shù)據(jù)顯示，三個(gè)機(jī)構(gòu)席位賣出1.66億元，賣一席位中金公司(33.330, 0.65, 1.99%)北京建國(guó)門外大街賣出1.08億元。去年11月，由于阿里減持，美年健康曾連續(xù)跌停，這一次突然而至的跌停讓股民6.8萬(wàn)股民感到焦慮不安。

　　前一天，美年健康還在互動(dòng)平臺(tái)上回答了多個(gè)提問(wèn)，其中表示公司已經(jīng)基本完成全國(guó)各城市體檢中心的布局，尤其下沉式發(fā)展布局。但是股價(jià)沒(méi)有提振，反而換來(lái)了跌停的結(jié)果。

　　美年健康，曾經(jīng)以800億元市值穩(wěn)坐大健康第一股寶座，如今無(wú)論是業(yè)績(jī)還是利潤(rùn)都有些每況愈下，尤其是頭懸商譽(yù)巨雷、又失去阿里支持，美年健康的前景堪憂。

　　美年健康是誰(shuí)？

　　美年健康成立于2004年，前身是上海天億醫(yī)療發(fā)展有限公司，到2011年，自建門店只有13家，在千帆競(jìng)發(fā)的體檢產(chǎn)業(yè)里排不上號(hào)。

　　2015年，美年健康以55.43億作價(jià)成功借殼江蘇三友進(jìn)入A股市場(chǎng)，借著資本市場(chǎng)的翅膀走上快速擴(kuò)張之路，一路買買買，體檢機(jī)構(gòu)很快坐上國(guó)內(nèi)頭把交椅，被稱為市場(chǎng)“體檢第一股”。

　　2017年，美年健康作價(jià)26.97億元吞下知名體檢機(jī)構(gòu)“慈銘”，2019年10月，美年健康又引入阿里系作為戰(zhàn)略投資者，試圖借力快速發(fā)展。

　　由于高溢價(jià)收購(gòu)，美年健康的股東方面曾承諾，2016年至2018年，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于3.31億元、4.24億元、4.88億元。這年其實(shí)際數(shù)為3.49億元、5.02億元、5.50億元，均如期兌現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾。

　　在躲過(guò)三年業(yè)績(jī)對(duì)賭期后，美年健康的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)斷崖式下跌。2019年，美年健康營(yíng)業(yè)收入為82.25億元，同比去年增0.79%，凈利潤(rùn)虧損8.66億元，同比大跌205.5%。

　　今年1月31日晚，美年健康發(fā)布2020年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，公司預(yù)計(jì)，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為5.50億元至6.50億元，上年同期為虧損8.66億元，同比增長(zhǎng)163.48%-175.02%。調(diào)整后，預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為-6.09億元至-4.75億元，相較上年虧損8.69億元減虧29.92%至45.34%。

　　2020年三季報(bào)，美年健康披露的全年業(yè)績(jī)?yōu)閮衾麧?rùn)為1000萬(wàn)元-3000萬(wàn)元，短短三個(gè)月，凈利潤(rùn)從最高3000萬(wàn)元到6.50億。

　　美年健康的凈利潤(rùn)扭虧主要是非經(jīng)常性損益那部分所致，主要是靠變賣資產(chǎn)、調(diào)整會(huì)核算方法所致。

　　按美年健康的說(shuō)法，因第四季度處置子公司美因健康科技（北京）有限公司的部分股權(quán)，按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則預(yù)計(jì)增加凈利 潤(rùn)約10.4億元，該事項(xiàng)屬于非經(jīng)常性損益。

　　另一方面，第四季度預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備比原預(yù)期增加約4.5億元，其中：計(jì)提商譽(yù)減值不超過(guò)3.5億元；其他減值較預(yù)期增 加1億元。

　　去年11月27日，美年健康宣布，將所持的子公司美因健康科技（北京）有限公司207%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給青島靈澤等企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)約為5.42億元。由于青島靈澤為美年健康董事控制的企業(yè)，交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，有市場(chǎng)質(zhì)疑稱公司存在出售資產(chǎn)扭虧之嫌。

　　不管怎么說(shuō)，美年健康通過(guò)一增一減的方法，為公司帶來(lái)約6億元的新增賬面凈利潤(rùn)，但這種盈利的“成色”著實(shí)堪憂。

　　如果以扣非凈利潤(rùn)來(lái)算，2019年，美年健康扣非凈利潤(rùn)為-8.69億，2020年預(yù)計(jì)的扣非凈利潤(rùn)為-6.09億元至-4.75億元，也就是說(shuō)連續(xù)兩年，美年健康扣非凈利接連巨虧，合計(jì)至少虧損13億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)跌入谷底。

　　商譽(yù)規(guī)模達(dá)53億

　　美年健康經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)接連巨虧，既有疫情影響因素，也有自身因素。此前，公司曾瘋狂并購(gòu)擴(kuò)張，積累了大量的商譽(yù)。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，2016年，公司作價(jià)26.97億元收購(gòu)了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手慈銘體檢72.22%股權(quán)、1.82億元收購(gòu)新新健康100%股權(quán)、1.53億元收購(gòu)西昌美年36%股權(quán)及安徽慈濟(jì)37%股權(quán)。此外，還籌劃收購(gòu)美因基因、亳州公司等十四家公司股權(quán)、西寧美年32%股權(quán)、安陽(yáng)美年41%股權(quán)、廊坊美年等20家公司股權(quán)、寧波美兆80%股權(quán)、姑蘇美兆90%股權(quán)等，這些公司，有的已經(jīng)收購(gòu)?fù)瓿?，有的仍在進(jìn)行中。通過(guò)并購(gòu)，美年健康實(shí)施了全國(guó)性的市場(chǎng)布局。

　　數(shù)據(jù)顯示，2015年底，公司體檢中心數(shù)量為108家，2019年底達(dá)到703家，短短四年增加595家，借助并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，美年健康的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一度高速增長(zhǎng)，美年健康也如期完成了對(duì)賭業(yè)績(jī)。

　　然而，高溢價(jià)并購(gòu)形成的商譽(yù)猶如懸在頭頂?shù)睦麆?，隨時(shí)可能會(huì)墜落。2018年底，公司賬面上的商譽(yù)為47.39億元，截至2020年底，公司商譽(yù)53.67億元。其中慈銘體檢所占商譽(yù)比重最高，公司連續(xù)計(jì)提之后，收購(gòu)慈銘體檢的商譽(yù)還有21.40億。

　　當(dāng)能力支撐不起野心的時(shí)候，所有的路都是“彎路”。美年健康連年的瘋狂并購(gòu)，未能增厚業(yè)績(jī)，不僅帶來(lái)了畸高的商譽(yù)，美年健康還面臨著業(yè)績(jī)滑坡、財(cái)務(wù)費(fèi)用、負(fù)債的攀升等系列問(wèn)題。

　　至2020年三季度，公司短期借款余額20.83億元，長(zhǎng)期借款余額16億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債23.25億元，上述3項(xiàng)負(fù)債合計(jì)形成的有息負(fù)債余額69.09億元，占總資產(chǎn)35.78%。

　　2015-2019年，美年健康的資產(chǎn)負(fù)債率分別為27.66%、40.16%、44.69%、55.39%、56.9%。如此大的負(fù)債規(guī)模，導(dǎo)致公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用陡增。

　　2015-2019年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為0.2億、0.4億、1.11億、2.46億、4.38 億；2020年三季度，美年健康的財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)2.63億元。

　　去年11月，美年健康股價(jià)遭遇連續(xù)跌停。因連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)達(dá)22.98%，美年健康不得不發(fā)布異動(dòng)公告，近期低迷走勢(shì)的內(nèi)因得以揭開(kāi)。

　　公告顯示，11月2日-3日，公司第一大股東阿里網(wǎng)絡(luò)通過(guò)大宗交易方式累計(jì)減持5399.26萬(wàn)股，占總股本的1.38%。幾乎在同一時(shí)間段，公司實(shí)控人俞熔的一致行動(dòng)人徐可也通過(guò)大宗交易減持了1338萬(wàn)股股份，占總股本的0.34%。

　　阿里減持、加上疫情沖擊，美年健康的業(yè)績(jī)更加堪憂，只能硬著頭皮掙扎，束手無(wú)策之下，通過(guò)轉(zhuǎn)賣資產(chǎn)、施展財(cái)技的方法來(lái)美化利潤(rùn)，但是，瘋狂的并購(gòu)的后遺癥早已顯露。受困財(cái)務(wù)費(fèi)用和商譽(yù)不斷增加的美年健康，終以資本的逃離收?qǐng)?，這一次，幾大機(jī)構(gòu)聯(lián)手拋售是一個(gè)信號(hào)。

　　本文由新華融媒·看財(cái)經(jīng)原創(chuàng)出品，未經(jīng)許可，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。線索征集熱線：15184711302。

掃二維碼，3分鐘極速開(kāi)戶>>

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：彭佳兵

相關(guān)知識(shí)

600億體檢龍頭又崩了 美年健康擴(kuò)張后遺癥爆發(fā)
剛過(guò)業(yè)績(jī)承諾期驟虧近9億，美年大健康罹患“并購(gòu)后遺癥”
美年健康的危險(xiǎn)財(cái)技 激進(jìn)擴(kuò)張巨額商譽(yù)
2023年中國(guó)慢病管理行業(yè)龍頭企業(yè)分析——美年健康：國(guó)內(nèi)健康體檢龍頭企業(yè)
干貨！2022年中國(guó)健康體檢行業(yè)龍頭企業(yè)分析——美年健康：健康體檢服務(wù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位
大健康股票龍頭有哪些，1分鐘了解大健康龍頭股
高層動(dòng)蕩背后，激進(jìn)的美年健康“病了”？
美年健康擴(kuò)張背后：兩年增控300家體檢中心，曾遭反壟斷立案
600億元市場(chǎng) 私人健康管理行業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)
體檢業(yè)務(wù)下滑，51億商譽(yù)或?qū)⒈祝好滥杲】的觋P(guān)難過(guò)

網(wǎng)址: 600億體檢龍頭又崩了 美年健康擴(kuò)張后遺癥爆發(fā) http://m.gysdgmq.cn/newsview1117649.html