來源：期貨日報

　　雞蛋(3976, -26.00, -0.65%)期貨功能得到有效發(fā)揮，場外期權、“保險+期貨”等創(chuàng)新工具也被靈活運用

　　引言

　　近年來，我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展不斷邁上新臺階，加快農(nóng)村金融創(chuàng)新，深入推進農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權市場建設，積極引導涉農(nóng)企業(yè)利用期貨、期權管理市場風險，已成為農(nóng)業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品市場發(fā)展的迫切需求。就雞蛋產(chǎn)業(yè)而言，現(xiàn)貨價格大幅波動的背后，雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷著什么變化？蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)如何規(guī)避風險，才能在市場劇烈波動中健康發(fā)展？7月2日到6日，期貨日報記者跟隨大商所調(diào)研團隊，走訪了四川、山西、上海等地的蛋雞養(yǎng)殖及雞蛋加工企業(yè)，對雞蛋產(chǎn)業(yè)鏈進行了調(diào)研，詳細了解了企業(yè)當前的生產(chǎn)經(jīng)營及利用期貨、場外期權等金融衍生工具的情況。

　　A    上游——蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)“痛苦掙扎”

　　四川省綠科禽業(yè)有限公司（下稱四川綠科）是四川省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)，是集蛋雞產(chǎn)品產(chǎn)、供、加、銷于一體的大型股份制企業(yè)，其公司總經(jīng)理張穎從事養(yǎng)雞行業(yè)二十載。

　　據(jù)張穎介紹，雞蛋產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了幾個階段，上世紀80年代，蛋雞主要是靠小規(guī)模養(yǎng)殖戶來供給市場需求，那個階段物質匱乏，蛋雞養(yǎng)殖也是剛剛起步，養(yǎng)殖利潤很可觀；上世紀90年代，國家倡導“專業(yè)戶”，使得小規(guī)模養(yǎng)殖戶遍地開花，隨著社會財富的增長，對雞蛋的需求也急劇上升，當時養(yǎng)雞是暴利；2000年以后，隨著外來資本的進入，市場開始追求養(yǎng)殖的科學化和規(guī)?；搅?012年，整個蛋雞養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能開始表現(xiàn)出過剩的狀態(tài)。

　　“目前根據(jù)蛋雞養(yǎng)殖規(guī)模可以將養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)大概分三個不同的層級，一是超大型的規(guī)?；u場；二是中型的規(guī)?；u場；三是小規(guī)模養(yǎng)殖戶?！睆埛f說，現(xiàn)在養(yǎng)殖兩三千只雞的養(yǎng)殖戶幾乎沒有了，小規(guī)模養(yǎng)殖戶都定位在1萬只左右，占比約60%；中型規(guī)?；u場的養(yǎng)殖規(guī)模在10萬只到20萬只之間，占比約20%；養(yǎng)殖規(guī)模為50萬只以上的大型雞場占比約20%。大型規(guī)模化養(yǎng)雞場群體數(shù)量小，但承擔了較大的養(yǎng)殖量。從2015年年底開始，整個蛋雞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)均處于虧損狀態(tài)，在這樣的狀態(tài)下，蛋雞養(yǎng)殖的規(guī)?；潭葏s越來越高。

　　山西晉龍養(yǎng)殖股份有限公司（下稱山西晉龍）總裁楊學勤同樣表示，現(xiàn)在一兩千只雞的養(yǎng)殖戶在減少，1萬只雞以上的養(yǎng)殖戶數(shù)量在增加，有一部分管理不好的養(yǎng)殖戶，由于虧損被市場淘汰，而管理好的養(yǎng)殖戶，養(yǎng)殖規(guī)模逐步擴大，從三五千只雞擴張到養(yǎng)殖1萬多只雞。由于小戶退出，大戶發(fā)展壯大，養(yǎng)殖戶的數(shù)量在逐步下降。

　　創(chuàng)建于1988年的山西晉龍集團位于山西省稷山縣，擁有6個蛋雞養(yǎng)殖公司，是一個集飼料生產(chǎn)、蛋雞養(yǎng)殖、蛋品加工于一體的縱向一條龍企業(yè)。2017年3月24日，集團下屬的山西晉龍養(yǎng)殖股份有限公司被大商所設為雞蛋非基準交割廠庫。

　　“在養(yǎng)殖板塊，我們共有6個養(yǎng)殖場，現(xiàn)在的存欄量是800萬只蛋雞，其中在產(chǎn)蛋雞600萬只?！睏顚W勤告訴期貨日報記者，未來蛋雞養(yǎng)殖只能靠良好的管理保持微盈利的狀態(tài)，去年1—7月份行業(yè)嚴重虧損，8月份開始收支基本持平或者略有盈利，今年3月份至今，行業(yè)基本處于盈虧平衡狀態(tài)。

　　楊學勤認為，今年7月下旬開始雞蛋價格可能會小幅上漲，年底會更高一點，大概會在4元/斤左右?！盎旧厦磕甓际沁@個規(guī)律，上半年價格低，下半年價格高，蛋雞養(yǎng)殖利潤不高，明年應該仍是微利，而且微利狀態(tài)會持續(xù)很長一段時間。”

　　張穎與楊學勤有著相似的感受。“近10年來，我明顯感到整個行業(yè)利潤都處在盈虧平衡點附近。”張穎說，從事這個群體的人缺少其他技能，單純依靠養(yǎng)雞，所以有盈利便開始釋放產(chǎn)能，產(chǎn)能增加后行業(yè)利潤便會回落，這使得雞蛋價格長期在企業(yè)盈虧平衡點附近振蕩。

　　近期，蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)開始擔心中美貿(mào)易戰(zhàn)可能對產(chǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。張穎表示，中美貿(mào)易戰(zhàn)對整個畜禽養(yǎng)殖都將帶來較大的打擊。中國大豆(4521, -21.00, -0.46%)84%依靠進口，而大豆壓榨的產(chǎn)品——豆粕(3111, 18.00, 0.58%)又是畜禽養(yǎng)殖的主要原料，所以今年大豆市場表現(xiàn)的不穩(wěn)定性和未來預期的不確定性導致養(yǎng)殖企業(yè)生產(chǎn)成本增加?！艾F(xiàn)在每斤雞蛋養(yǎng)殖成本較去年約增長4毛錢，增幅約15%。”

　　張穎告訴記者，今年國內(nèi)玉米(2388, 9.00, 0.38%)價格出現(xiàn)上升態(tài)勢，因為中美貿(mào)易戰(zhàn)，豆粕價格也出現(xiàn)上漲，而養(yǎng)殖企業(yè)在未來一段時間的產(chǎn)能已經(jīng)確定，雖然養(yǎng)殖成本上升，但雞蛋價格卻可能出現(xiàn)下跌，企業(yè)虧損可能會很嚴重，這是個“痛苦掙扎”的過程。

　　B    下游——雞蛋加工企業(yè)被市場“牽著鼻子走”

　　蘇州歐福蛋業(yè)（下稱歐福蛋業(yè)）是此次調(diào)研的一家蛋品加工企業(yè)。據(jù)了解，歐福蛋業(yè)是丹麥著名蛋制品集團SANOVO EGG GROUP在中國的成員企業(yè)。

　　“我們公司主要做蛋品加工，產(chǎn)品包括蛋液、蛋粉、預制蛋制品和功能性蛋制品等。”歐福蛋業(yè)采購總監(jiān)韓太鑫告訴期貨日報記者，歐福蛋業(yè)的主要原料為鮮雞蛋，現(xiàn)有用量平均每月4000噸左右，由于外資公司在國內(nèi)從事農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售面臨一些制約，公司不適合自己建設蛋雞養(yǎng)殖場，目前主要供應模式為協(xié)議養(yǎng)殖場合作供應，隨行就市定價，因此會面臨雞蛋價格變動頻繁導致某一時段采購成本過高的問題。

　　“我們加工企業(yè)希望雞蛋價格在基準線上小幅波動?！?韓太鑫舉例說，去年上半年雞蛋價格很低，從表面上看加工企業(yè)買到了低價雞蛋，但是企業(yè)的客戶也看到了下降的雞蛋價格，企業(yè)產(chǎn)品的銷售價格也會降低。這些產(chǎn)品的售價一旦降下來，加工企業(yè)后期再要求加價就比較麻煩，特別是下半年蛋價快速反彈，而下游加工產(chǎn)品的價格卻很難立刻上調(diào)?？梢哉f，去年大幅波動的市場行情對整個行業(yè)都產(chǎn)生了非常大的“殺傷”。他認為，去年下半年雞蛋價格大幅反彈，又刺激了養(yǎng)殖戶的補欄熱情，使得當時雞苗價格上漲到三四塊錢一只?！拔覀兒軗拿髂觌u蛋價格又會迎來一波低價潮?！?/p>

　　對于中美貿(mào)易戰(zhàn)，韓太鑫認為短期內(nèi)對雞蛋加工企業(yè)的影響還不明顯，因為雞蛋價格是市場供需形成的，與蛋雞存欄量的高低關系密切，短期內(nèi)雞蛋產(chǎn)能是穩(wěn)定的，即使養(yǎng)殖成本上升，養(yǎng)殖戶虧錢也仍然需要根據(jù)市場供需情況定價賣蛋。“中美貿(mào)易戰(zhàn)雖然提高了豆粕、玉米的成本，但至少在一年以內(nèi)對雞蛋售價的影響不會有太大的沖擊。長期看，可能會推高國內(nèi)雞蛋的價格?！?/p>

　　C    “用活”金融工具，養(yǎng)殖企業(yè)提高市場競爭力

　　在整個行業(yè)產(chǎn)能過剩的狀態(tài)下，養(yǎng)殖戶和養(yǎng)殖企業(yè)都在積極尋求出路。除了跟著國家政策要求和支持開展養(yǎng)殖，還有一些養(yǎng)殖企業(yè)走在行業(yè)前沿，通過運用金融工具規(guī)避風險，在減少虧損的同時，進一步提升企業(yè)的市場競爭力。

　　四川綠科同樣受到這方面的困擾。張穎坦言，2013年雞蛋期貨上市時，他還不懂什么叫期貨，直到2015年一個調(diào)研團來調(diào)研他們企業(yè)時，他才了解雞蛋期貨。身為成都電子科技大學應用電子專業(yè)的畢業(yè)生，張穎學習能力很強，短短幾年時間，他就對金融風險管理工具運用自如，透徹地“用活”了金融工具。

　　“雞蛋期貨是個很好的風險管理工具?！睆埛f為我們介紹了2017年蛋價大漲大跌時，他們企業(yè)是如何通過利用雞蛋期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能進行合理資源配置的。

　　“2016年下半年，我通過查看雞蛋期貨合約盤面價格，預測2017年上半年行業(yè)將出現(xiàn)巨虧，便在2016年下半年開始壓縮產(chǎn)能，到2017年年初時，企業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)壓縮至三分之一，我們再將企業(yè)所剩的產(chǎn)能通過雞蛋期貨市場高價賣出，鎖定利潤?！睆埛f說，通過提前布局，在2017年上半年行業(yè)整體巨虧的時期，四川綠科的損失并不嚴重。同時，在行業(yè)因巨虧而產(chǎn)能加速淘汰的時候，張穎開始努力地培養(yǎng)后備雞，到當年下半年蛋價好轉的時候，企業(yè)的產(chǎn)能已恢復到了90%。

　　“如果在下半年才開始補欄，就趕不上當時的蛋價好行情，而通過參考期貨價格，企業(yè)就能夠合理有效地配置資源，減少市場價格波動帶來的風險沖擊，也正因為有效利用了期貨的價格發(fā)現(xiàn)和風險管理功能，我們在2017年雞蛋價格大漲大跌中保持著較穩(wěn)定的現(xiàn)貨經(jīng)營?！睆埛f表示。

　　張穎還舉了一個期貨套保的案例，在2017年11月時，雞蛋期、現(xiàn)貨價格都較高，當時考慮2018年2月份春節(jié)后屬于季節(jié)性價格下滑期，雞蛋價格將較低，企業(yè)便提前在期貨市場上賣出了次年2月的合約540手，并于2018年1月底平倉，“最后雖然現(xiàn)貨虧損了一些，但是期貨盤面的盈利彌補了這部分現(xiàn)貨虧損?！?/p>

　　四川綠科的期貨操作十分靈活，不僅利用期貨市場“賣雞蛋”，還會運用期貨補充自有產(chǎn)能?！安⒎丘B(yǎng)殖企業(yè)就一定只能‘賣期貨’?！睆埛f說，企業(yè)可以根據(jù)現(xiàn)貨產(chǎn)量在期貨市場賣出，也可以在市場需求較大、自身產(chǎn)量不足時通過買期貨補充部分產(chǎn)能?！袄纾ツ晗掳肽晁拇ňG科產(chǎn)能恢復至80%—90%，仍有10%—20%的產(chǎn)能未恢復。由于行業(yè)上半年淘汰產(chǎn)能過多，下半年市場需求相對較高，預計蛋價將反彈，而企業(yè)無法立即全部恢復產(chǎn)能，便買入雞蛋期貨作為自身產(chǎn)能的補充。“我們無論是做期貨，還是買保險或場外期權，都堅持一個理念，即結合自身的產(chǎn)能，真正做到期現(xiàn)結合，絕不參與投機。”張穎認真的說。

　　四川綠科運用金融工具管理風險“花樣繁多”，且能“用活”“用透”金融工具?！氨M管整個市場行情表現(xiàn)不好，但我們通過對金融工具進行多層次、多樣化的應用，實現(xiàn)了價格風險的有效對沖，可以用一個市場的盈利來彌補另一市場的虧損?！睆埛f表示。

　　D    助力產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展

　　除了直接參與期貨市場外，張穎還在去年下半年參與了雞蛋的場外期權項目。2017年八九月份，蛋價經(jīng)歷了一波下跌，雞蛋期貨1712合約價格從4460元/500千克跌至3816元/500千克，減去包裝、運輸、倉儲等雜費，已經(jīng)跌至成本線附近。十一假期后，企業(yè)判斷后期產(chǎn)蛋量無法滿足需求，蛋價有回升需求等因素，進行了買入保值，分兩次買入總量為1000噸、期限為2個月的看漲期權。之后蛋價經(jīng)歷一波上漲，場外期權12月底到期后，企業(yè)又對蛋價下跌進行保值，買入總量為500噸、期限為2個月的看跌期權。2018年1月，為對期貨上持有的空單進行保險，企業(yè)買入總量為500噸、期限為1個月的看漲期權。經(jīng)過上述4筆場外期權交易，企業(yè)共支付期權費52.9萬元，獲得賠付80.52萬元。四川綠科利用場外期權工具不僅很好地規(guī)避了市場價格波動風險，還幫助企業(yè)獲得了更多的收益。

　　對于能用的金融創(chuàng)新工具，四川綠科一樣也不落下，該企業(yè)還通過“保險+期貨”模式，對自有產(chǎn)能保險。在去年年底，通過“保險+期貨”，企業(yè)當時一共參保雞蛋4050噸，保價為4.3元/斤，期限三個月，雖然保費花費162萬元，但最終實現(xiàn)賠付286萬元，扣除保費成本，實際凈收益120多萬元。

　　值得一提的是，四川綠科在自己利用期貨穩(wěn)定經(jīng)營的同時，還積極支持當?shù)胤鲐毠怨ぷ鳎瑤赢數(shù)?4戶貧困戶進行標準化、規(guī)?；⒓s化蛋雞養(yǎng)殖，在南充市儀隴縣新政鎮(zhèn)安溪潮村組建安溪潮合作社，避免農(nóng)戶自主養(yǎng)殖的風險。

　　通過四川綠科帶頭組織，該合作社2017年參與了雞蛋“保險+期貨”試點項目，承保雞蛋規(guī)模3600噸，成為四川省落地的首個“保險+期貨”項目。最終華西期貨進行了保底賠付，對未能行權的場外期權最高賠付給合作社15萬元。這樣，合作社除現(xiàn)貨銷售收入外，還增加收入15萬元。

　　積極運用期貨、場外期權等工具避險增益的當然遠不止四川綠科一家企業(yè)，山西晉龍和歐福蛋業(yè)在利用金融工具管理風險上也各有一套。為了進一步擴大與下游消費企業(yè)的銷蛋規(guī)模，2017年10月，山西晉龍與歐福蛋業(yè)簽訂封頂價格的銷售合同，約定2018年1月18日前以不超過約定的價格向歐福蛋業(yè)售賣雞蛋，數(shù)量1500噸。山西晉龍認為，在合同期間蛋價上漲可能性大，希望能與下游簽訂合約擴大銷售規(guī)模同時獲得蛋價上漲的既有盈利。為此，山西晉龍在簽訂合同時購買了美式看漲期權對沖風險。

　　2017年11月山西晉龍完成該筆期權交易，期權端獲得凈利潤16.8萬元。楊學勤認為，期權套保與傳統(tǒng)期貨套保相比，不僅能提前控制成本還能保持既有盈利，雖然需要花費權利金，但是企業(yè)認為從管理上可以更好控制，特別是在期現(xiàn)基差不穩(wěn)定的情況下，利用期權套保相比期貨在極端行情條件下更具有優(yōu)勢。

　　值得一提的是，雞蛋期貨自去年3月份開始實行全月每日選擇交割和車板交割等新制度以來，不僅雞蛋期貨與現(xiàn)貨的價格擬合度大幅提升，產(chǎn)業(yè)客戶在近月合約上的參與度也穩(wěn)步增長，雞蛋期貨成為國內(nèi)首個全合約活躍的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種?！半u蛋期貨交割新規(guī)更方便產(chǎn)業(yè)客戶靈活操作，特別是促進了近月合約交易量的增加，也使得期現(xiàn)結合的更為緊密?？梢哉f，期貨合約的不斷完善有效促進了雞蛋期貨功能的充分發(fā)揮?！睏顚W勤說。

責任編輯：張瑤

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