（以下內(nèi)容從開源證券《北交所信息更新：氨基酸小巨人募投高端產(chǎn)能落地在即，大健康+生物制藥雙輪驅(qū)動》研報附件原文摘錄）
無錫晶海(836547)
2025Q1營收1.04億元（+13.04%），歸母凈利0.19億元（+30.39%）
無錫晶海2024年全年實現(xiàn)營收3.39億元，同比-12.87%，歸母凈利4285萬元，同比-19.76%，扣非后歸母凈利4132萬元，同比-29.40%。2025Q1公司實現(xiàn)營收1.04億元，同比+13.04%，歸母凈利1913.27萬元，同比+30.39%，扣非后歸母凈利1775.02萬元，同比+25.08%，業(yè)績持續(xù)改善。2025年一季度得益于公司市場開拓力度加大及內(nèi)外銷市場回暖，銷售收入增長。我們維持2025-2026年盈利預測并新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利為0.73/0.82/0.98億元，對應EPS分別為0.94/1.06/1.26元/股，當前股價對應PE分別為23.9/21.0/17.8倍，我們看好公司現(xiàn)有優(yōu)勢領域市場份額持續(xù)擴大，維持“增持”評級。
技術研發(fā)取得持續(xù)進展，氨基酸領域研發(fā)布局趨于完善
2024年，公司研發(fā)投入為1816.28萬元，研發(fā)費用率為5.36%，同比+0.27pct。2024年，公司高純度亮氨酸的制備方法及產(chǎn)業(yè)化研究、低溶解度氨基酸純化精制產(chǎn)業(yè)化研究等五個項目均取得有序進展，同時公司積極尋找谷氨酰胺等新氨基酸原料研發(fā)品種市場調(diào)研及技術路線調(diào)研，以豐富自身產(chǎn)品儲備庫。2024年，受下游客戶消化庫存、市場競爭激烈等因素影響，公司毛利率為30.47%，同比-2.30pct；凈利率為12.64%，同比-1.09pct，2025年一季度情況有所改善。
募投項目將貢獻新增產(chǎn)能，公司有望受益于氨基酸下游領域景氣度上升公司“高端高附加值關鍵系列氨基酸產(chǎn)業(yè)化建設項目”目前處于工藝設備調(diào)試與驗證階段，將于2025年7月31日竣工，新增2200噸左右氨基酸產(chǎn)能將逐步釋放。根據(jù)PolarisMarketResearch數(shù)據(jù)，預計至2030年全球氨基酸市場規(guī)模將達到494.2億美元。公司目前已具備14種氨基酸原料藥生產(chǎn)能力，伴隨氨基酸下游應用領域市場景氣度不斷上升，大健康消費、生物制藥以及高端化妝品等下游領域需求不斷釋放，公司未來業(yè)務發(fā)展空間廣闊。
風險提示：新品新市場拓展不及預期風險、境外銷售風險、毛利率波動風險；
其他風險詳見倒數(shù)第二頁標注1

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