近日，第九屆“格隆匯·全球投資嘉年華·2025”于深圳盛大開幕。在這次活動中，格隆匯“金格獎”年度卓越公司評選備受矚目，來凱醫(yī)藥（2105.HK）在眾多參選企業(yè)中脫穎而出，榮獲“年度港股通最受歡迎企業(yè)”獎項以及“年度卓越IR團隊”獎項。

“年度港股通最受歡迎企業(yè)”獎重點考量企業(yè)經(jīng)營質(zhì)地、流動性指標、成交活躍度指標，包括港股通持股占比、港股通持股量、換手率等多個方面。獎項旨在表彰公司治理結(jié)構(gòu)健康、行業(yè)地位顯著、主營業(yè)務(wù)良好，能為投資者提供持續(xù)、穩(wěn)定價值回報的港股通上市公司。

而“年度卓越IR團隊”獎項的獲得，不僅體現(xiàn)出市場對來凱醫(yī)藥在投資者關(guān)系活動中的工作以及業(yè)務(wù)運營等方面的肯定，也進一步印證了其基本面的優(yōu)勢，使市場更加關(guān)注到公司。

可以看到，盡管今年港股大盤整體持續(xù)震蕩，但南下資金的加倉熱情并未減退。從今年初開始，來凱醫(yī)藥股價上漲3倍，加倉力度在一眾港股通企業(yè)中表現(xiàn)尤為搶眼，投資者呈現(xiàn)出持續(xù)買入的趨勢。

那么，究竟是什么讓投資者如此“鐘情”于來凱醫(yī)藥呢？

活動當天，來凱醫(yī)藥與投資者進行了深入的交流與分享。筆者也整理了這次公司的演講內(nèi)容，或許投資者能在其中找到答案。接下來不妨具體探討。

瞄準創(chuàng)新靶點，多重優(yōu)勢彰顯價值潛力

作為專注在癌癥、代謝疾病和肝纖維化的全球領(lǐng)先生物醫(yī)藥公司，來凱醫(yī)藥自研構(gòu)建出用于治療肥胖癥和肌肉相關(guān)疾病的ACTRII管線組合，以及腫瘤管線組合，均展現(xiàn)出FIC/BIC潛力，擁有極高的臨床應(yīng)用潛力。

重磅亮點之一，便是LAE102。

在近年來減重概念大熱的環(huán)境下，來凱醫(yī)藥的LAE102作為一種針對ActRIIA的單克隆抗體，獨特之處在于它不僅能減少脂肪堆積，還能促進肌肉增加。

這里需要明確一點的是，盡管司美格魯肽（GLP-1）極大地推動了減肥藥物市場的發(fā)展，但相關(guān)研究指出，使用這類藥物的受試者減掉的體重中近40%為肌肉。肌肉流失不僅會增加患心血管疾病和骨質(zhì)疏松癥的風險，還可能導(dǎo)致其他健康問題，單純的減脂顯然不足以滿足市場需求。

正是在這種背景下，ActRII這一新興靶點更貼合市場需求。研究表明，Activin通路在肥胖、肌肉萎縮、肺動脈高壓和腫瘤學等多個領(lǐng)域都具有重要意義。作為一種在脂肪和肌肉細胞中都有表達的激活素受體，ActRII（激活素II型受體，包括ActRIIA/ActRIIB）的信號傳導(dǎo)活化會導(dǎo)致肌肉萎縮和脂肪累積。

簡而言之，與GLP-1類藥物的減肥導(dǎo)致肌肉流失不同，ActRII單抗通過阻斷ActRII信號通路，實現(xiàn)了在減少脂肪堆積的同時促進肌肉增加的雙重效果。這種方法不僅更全面地滿足了高質(zhì)量減重市場的需求，也為患者提供了更為安全和健康的治療選擇。

在全球ActRII靶點的競爭格局中，目前針對肥胖適應(yīng)癥并已進入臨床研究階段的針對ActRII受體的抗體藥物僅有禮來收購的Bimagrumab和來凱醫(yī)藥自研的LAE102。

其中，Bimagrumab的臨床研究結(jié)果已經(jīng)初步驗證了其在增肌減脂方面的效果。臨床數(shù)據(jù)顯示，在針對2型糖尿病合并肥胖或超重患者的II期研究中，與安慰劑相比，Bimagrumab能夠顯著減少患者約20.5%的脂肪質(zhì)量，并增加3.6%的無脂體重。

不過與Bimagrumab不同的是，來凱醫(yī)藥的LAE102專門針對ActRIIA靶點，在肌肉再生和脂質(zhì)代謝中起著至關(guān)重要的作用，或預(yù)示著LAE102有BIC的潛力。

基于這一潛力，11月禮來與來凱醫(yī)藥達成合作，支持和加速LAE102針對肥胖癥治療的全球臨床開發(fā)，更是有力證明了LAE102的潛在市場價值。根據(jù)協(xié)議，禮來將負責在美國執(zhí)行一項LAE102 I期研究并承擔相關(guān)費用，而來凱醫(yī)藥則保留LAE102的全球權(quán)益。

目前，LAE102用于治療肥胖癥患者的I期臨床試驗單次劑量遞增（SAD）研究中的全部64名受試者（分為8個靜脈輸注和皮下注射遞增劑量隊列），均已完成給藥，已觀察到靶標結(jié)合的早期跡象和預(yù)期的藥效生物標志物變化，以及良好的安全性，禮來負責的美國I期臨床試驗預(yù)期也即將展開。

除此之外，另一款針對治療HR+/HER2-轉(zhuǎn)移性乳腺癌的LAE002III期臨床研究也正全速推進，是針對乳腺癌和前列腺癌全球最領(lǐng)先的兩個AKT抑制劑之一。

活動中，來凱醫(yī)藥CFO鄒國強先生表示，“在這一治療領(lǐng)域，諾華和阿斯利康等國際藥企已有相關(guān)藥物獲批。公開數(shù)據(jù)顯示，諾華的Alpelisib自2019年上市以來，銷售額從當年約1.1億美元增長至2023年約5億美元，阿斯利康的Capivasertib預(yù)計在今年（獲批后首年）能達到超過四億美元的銷售額，并于未來可以達到15億至20億美元的銷售額。”因此不難看出該藥物的巨大市場潛力。

與這些藥物相比，LAE002的目標是通過更小的劑量實現(xiàn)良好的療效，同時減少特別是與血糖相關(guān)的不良反應(yīng)，從而改善安全性數(shù)據(jù)。最新的臨床數(shù)據(jù)顯示，LAE002采用125毫克劑量的連續(xù)用藥方式，相較于其他藥物400毫克的間隔給藥，顯示出更好的安全性和可比的療效。

小結(jié)

無論是增肌減脂的LAE102，還是用于乳腺癌治療的LAE002，所展現(xiàn)出來的領(lǐng)先性和優(yōu)勢，背后體現(xiàn)出來的則是來凱醫(yī)藥的創(chuàng)新競爭力和內(nèi)在價值。這正是市場愿意為其投下信任票的原因所在。

有理由相信，隨著市場對來凱醫(yī)藥價值的進一步認識，資本市場有望給予其更多的正面反饋和支持。

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