在經(jīng)歷漫長(zhǎng)的調(diào)整周期后，食品飲料板塊的復(fù)蘇信號(hào)正逐步顯現(xiàn)：核心CPI 等信號(hào)顯示宏觀層面在企穩(wěn)回暖；作為消費(fèi)晴雨表的餐飲行業(yè)日常經(jīng)營(yíng)流量也在回彈；白酒這個(gè)核心板塊在深度調(diào)整后亦顯露出周期企穩(wěn)的跡象。與此同時(shí)，板塊內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性力量表現(xiàn)愈加突出：企業(yè)在場(chǎng)景、業(yè)態(tài)和產(chǎn)品端的持續(xù)挖掘迭代貢獻(xiàn)了很多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；情緒消費(fèi)則開(kāi)創(chuàng)了藍(lán)海潛力市場(chǎng)。由此看，2026 年我們建議從三個(gè)方向把握投資機(jī)會(huì)。

    　　把握復(fù)蘇節(jié)奏，將是2026 年食飲投資機(jī)會(huì)的核心主線。就細(xì)分行業(yè)而言，餐飲場(chǎng)景率先復(fù)蘇、有望迎來(lái)進(jìn)一步的反彈；餐飲供應(yīng)鏈景氣度隨之提升，競(jìng)爭(zhēng)格局也有望緩和；啤酒需求量將直接受益于餐飲場(chǎng)景修復(fù)，價(jià)位端“高端擴(kuò)容”的基本特征有望得到進(jìn)一步強(qiáng)化；白酒總體溫和修復(fù)，價(jià)位預(yù)計(jì)呈現(xiàn)分化修復(fù)特征，而格局上高價(jià)位集中化、中價(jià)位微創(chuàng)新。

    　　把握存量中的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，緊盯以需求為中心的場(chǎng)景、渠道和產(chǎn)品創(chuàng)新。場(chǎng)景方面，以極致性?xún)r(jià)比和品質(zhì)服務(wù)升級(jí)為核心目標(biāo)，其中零食量販維持高勢(shì)能，渠道流轉(zhuǎn)效率愈發(fā)高效；商超定制之風(fēng)愈演愈烈，生產(chǎn)方與渠道的互相背書(shū)得消費(fèi)者信賴(lài)；餐供行業(yè)革新邁向新紀(jì)元，預(yù)制菜國(guó)標(biāo)蓄勢(shì)待發(fā)，下游與供應(yīng)鏈間的生態(tài)關(guān)系有望重構(gòu)。產(chǎn)品角度，新興品類(lèi)仍有大量挖掘潛力，零食和飲料等行業(yè)新品的健康化、口味化趨勢(shì)明確。乳制品原奶供給去化帶來(lái)行業(yè)業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期，B 端精深加工產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展帶來(lái)需求增量。

    　　把握情緒消費(fèi)錨定的消費(fèi)者高階需求，悅己與健康為核心方向。低度酒：

    　　消費(fèi)人群和場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)容，當(dāng)代年輕人的飲酒方式和場(chǎng)景的轉(zhuǎn)變均促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展，品類(lèi)多元化趨勢(shì)有望延續(xù)，預(yù)調(diào)酒、黃酒、威士忌等品類(lèi)有望受益。

    　　保健品：消費(fèi)者健康保健意識(shí)持續(xù)提升，且在全年齡層持續(xù)擴(kuò)散，供需兩端雙向奔赴，有望實(shí)現(xiàn)滲透率的持續(xù)提升。寵物：情感需求驅(qū)動(dòng)寵物消費(fèi)擴(kuò)張，行業(yè)高景氣度不改，國(guó)產(chǎn)自主品牌有望通過(guò)高端化、品牌化實(shí)現(xiàn)集中度提升。

    　　投資建議

    　　餐飲建議優(yōu)先布局反轉(zhuǎn)行情。龍頭企業(yè)依托強(qiáng)組織能力、供應(yīng)鏈體系與品牌規(guī)模效應(yīng)，有望實(shí)現(xiàn)顯著的恢復(fù)彈性，建議關(guān)注海底撈、百勝中國(guó)、蜜雪集團(tuán)、古茗、小菜園。把握餐飲鏈龍頭困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈龍頭安井食品以及具備利潤(rùn)彈性和海外擴(kuò)張能力的安琪酵母，此外建議關(guān)注海天味業(yè)、千禾味業(yè)、巴比食品、立高食品；啤酒板塊有望迎來(lái)貝塔復(fù)蘇，與此同時(shí)，行業(yè)高端擴(kuò)容的主線預(yù)計(jì)將延續(xù)，首先關(guān)注在高端市場(chǎng)具備進(jìn)一步突破潛力的燕京啤酒；其次是行業(yè)絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)者青島啤酒與華潤(rùn)啤酒，白酒短期建議把握春節(jié)窗口，全年維度上，建議按照產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與出清節(jié)奏進(jìn)行配置：初期建議關(guān)注競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固的貴州茅臺(tái)，根據(jù)業(yè)績(jī)出清程度建議關(guān)注古井貢酒、五糧液、瀘州老窖，以及在100–300 元價(jià)位具備成長(zhǎng)勢(shì)能的大眾酒品牌金徽酒與迎駕貢酒；同時(shí)持續(xù)跟蹤洋河股份的改革進(jìn)度。

    　　大眾品角度，主要機(jī)會(huì)可分為存量?jī)?yōu)化和成長(zhǎng)賽道。從存量?jī)?yōu)化角度看，26 年看原奶溫和回升帶來(lái)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率改善機(jī)會(huì)，建議關(guān)注直接受益的原奶核心標(biāo)的及乳制品龍頭企業(yè)；零食的渠道及品類(lèi)紅利仍可演繹，建議關(guān)注量販兩強(qiáng)萬(wàn)辰集團(tuán)、鳴鳴很忙以及享受品類(lèi)疊加渠道紅利的鹽津鋪?zhàn)?、衛(wèi)龍美味。

    　　從成長(zhǎng)角度看，首先建議關(guān)注行業(yè)仍在積極擴(kuò)容的飲料和低度酒，建議關(guān)注會(huì)稽山、百潤(rùn)股份、東鵬飲料和農(nóng)夫山泉；營(yíng)養(yǎng)保健食品順應(yīng)當(dāng)前社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)，可看中長(zhǎng)期成長(zhǎng)，建議關(guān)注西麥?zhǔn)称?、仙?lè)健康；此外寵物食品建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)頭部且自主品牌力持續(xù)提升的乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

    　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)水平、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷(xiāo)商資金鏈問(wèn)題拋售產(chǎn)品損害品牌、原材料成本大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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