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醫(yī)藥生物行業(yè)周報：從全球CXO企業(yè)中報我們看到了什么？

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年09月09日 06:17

　　一、當(dāng)周（9.1-9.5）回顧與周專題：

　　當(dāng)周（9.1-9.5）申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比+1.40%，跑輸創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，跑贏滬深300 指數(shù)。本周周報，我們探討了全球CXO 企業(yè)中報的情況。

　　二、近期復(fù)盤：

　　1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，周五反攻。醫(yī)藥演繹節(jié)奏和市場類似，但整體強度強于市場。細分來看，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈還是主線，表現(xiàn)相對較好，但分化比較嚴(yán)重，大票好于小票，但部分港股未進通創(chuàng)新藥表現(xiàn)較好。其他方面，小核酸有階段性表現(xiàn)，非創(chuàng)新藥方面腦機接口和機器人相關(guān)標(biāo)的有階段性表現(xiàn)。

　　2、原因分析：本周經(jīng)歷過市場關(guān)注的時間節(jié)點后，迎來連續(xù)調(diào)整，但周五迎來超跌反彈，醫(yī)藥這邊整體節(jié)奏和市場類似，但強于市場。醫(yī)藥這邊產(chǎn)業(yè)邏輯最強的方向還是創(chuàng)新和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，所以反彈也是進攻這兩個方向，因市場風(fēng)格原因，近期大票表現(xiàn)好于小票，前期強勢的創(chuàng)新藥小票調(diào)整幅度較大，主流或中大市值創(chuàng)新藥標(biāo)的表現(xiàn)較好，因流動性好牛市效應(yīng)以及產(chǎn)業(yè)邏輯比較優(yōu)勢，港股未進通創(chuàng)新藥標(biāo)的仍有很強表現(xiàn)。其他方面，因海外小核酸催化映射，國內(nèi)小核酸標(biāo)的也有階段性表現(xiàn)?？萍加成湎?，非創(chuàng)新藥方面的腦機接口和機器人相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)也較好。我們近期一直強調(diào)，創(chuàng)新藥調(diào)整是市場交易方面的問題，上周周報也做了討論，本質(zhì)上，產(chǎn)業(yè)邏輯沒有任何變化。我們?nèi)匀粓远ㄅ袛啵ㄟ^對產(chǎn)業(yè)邏輯和資本市場創(chuàng)新藥未來可能性的推演，我們認為二者都沒有見頂或者過分演繹的跡象，當(dāng)下創(chuàng)新藥5-10 年第二波浪潮才剛剛開始，資本市場演繹也剛剛開始，在調(diào)整過程中再次重申這輪創(chuàng)新藥核心資產(chǎn)價值進而帶動創(chuàng)新藥整體反攻，并且這輪創(chuàng)新藥的核心詞是【顛覆】。

　　3、未來展望：（（1）中短期維度看，醫(yī)藥近期的思路，繼續(xù)深挖創(chuàng)新藥，以【海外大藥】【中小市值科技革命】為主。另外整體把握BD 預(yù)期【中國超市】邏輯下【海外大藥】【中小市值科技革命】【仿創(chuàng)大Pharma 重估】反復(fù)輪動演繹，后續(xù)創(chuàng)新藥要逐步回歸【龍頭化】【顛覆化】【嚴(yán)肅化】三個特征去選股，近期市場風(fēng)格著重選的中大市值。（（2）展望2025，今年醫(yī)藥圍繞創(chuàng)新藥要持續(xù)樂觀，繼續(xù)看大牛市。具體思路主要有四個：【創(chuàng)新藥】海外大藥、中國超市、中小市值科技革命、仿創(chuàng)大Pharma 重估、國內(nèi)超賣、受益鏈條；【新科技】腦機接口、AI 醫(yī)藥醫(yī)療、康復(fù)機器人；【國際化】科研儀器、部分設(shè)備&上游、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)等；【泛整合】國改、大集團小公司、其他。

　　三、策略配置思路：

　?。?）創(chuàng)新藥：

　　A、海外大藥：信達生物、三生制藥、康方生物、科倫博泰/科倫藥業(yè)、石藥集團/新諾威、百濟神州、映恩生物、百利天恒等。B、中小市值科技革命：PD1 plus：君實生物、神州細胞、榮昌生物、華海藥業(yè)、維立志博、基石藥業(yè)、匯宇制藥、上海誼眾。AI 制藥：晶泰控股；基因治療包括小核酸：諾思蘭德、悅康藥業(yè)、海特生物、福元醫(yī)藥、陽光諾和、（鍵凱科技、前沿生物、麗珠集團、成都先導(dǎo)）。減肥藥：眾生藥業(yè)、康緣藥業(yè)、樂普醫(yī)療、聯(lián)邦制藥、美諾華、歌禮制藥、博瑞醫(yī)藥、九源基因、來凱醫(yī)藥、凱萊英、海創(chuàng)藥業(yè)。蛋白降解：苑東生物；ADC plus：樂普生物、復(fù)宏漢霖、康弘藥業(yè)、昂立康、海正藥業(yè)；細胞治療：科劑藥業(yè)、九芝堂、安科生物、中源協(xié)和。TCE：澤璟制藥；胰腺癌：微芯生物、東北制藥、樂普生物、加科思、和黃醫(yī)藥。其他：西藏藥業(yè)、荃信生物、熱景生物、舒泰神、一品紅、立方制藥、塞力醫(yī)療、辰欣藥業(yè)、歐林生物、益方生物、聯(lián)環(huán)藥業(yè)、康辰藥業(yè)、新華港股、潤都股份、華納藥廠、藥捷安康、賽升藥業(yè)、科興制藥、中國抗體、南新制藥、百誠醫(yī)藥。C、受益鏈條：維亞生物、凱萊英、百奧賽圖、奧普邁、藥明合聯(lián)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、諾思格、百普賽斯、九州藥業(yè)、諾泰生物、康龍化成。D、Pharma 重估：中國生物制藥、長春高新、海正藥業(yè)、麗珠集團、海思科、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、康哲藥業(yè)、信立泰、華海藥業(yè)、遠大醫(yī)藥。E、國內(nèi)超賣：華領(lǐng)醫(yī)藥、云頂新耀、興齊眼藥、艾迪藥業(yè)、貝達藥業(yè)、艾力斯。

　?。?）新科技：

　　A、腦機接口&外骨骼機器人：翔宇醫(yī)療、瑞邁特、博拓生物、愛朋醫(yī)療、誠益通、偉思醫(yī)療、麥瀾德、三博腦科、創(chuàng)新醫(yī)療、機器人（偉思醫(yī)療、翔宇醫(yī)療、天智航、三友醫(yī)療）。B、AI 醫(yī)藥醫(yī)療：晶泰控股、華大智造、美年健康、京東健康、普蕊思、固生堂、國際醫(yī)學(xué)、訊飛醫(yī)療科技。

　　（3）國際化：A、器械國際化：福瑞股份、森松國際、萬東醫(yī)療、春立醫(yī)療、奕瑞科技、時代天使、英科醫(yī)療、新產(chǎn)業(yè)、三諾生物。

　?。?）其他：A、大集團小公司：浩歐博、利德曼、派林生物、康華生物、萬東醫(yī)療。B、國企改革：哈藥股份、人福醫(yī)藥、昆藥集團。C、自主可控：科研儀器、設(shè)備等，如華大智造、聚光科技、奕瑞科技、聯(lián)影醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、邁瑞醫(yī)療等。D、其他重點跟蹤：健友股份等。

　　風(fēng)險提示：1）醫(yī)藥負向政策超預(yù)期；2）行業(yè)增速不及預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。

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