根據(jù)披露的機構調(diào)研信息，8月12日，泰康健康產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司對上市公司安杰思進行了調(diào)研。

從市場表現(xiàn)來看，安杰思近一周股價上漲7.94%，近一個月上漲33.03%。

（數(shù)據(jù)來源：同花順（300033）iFinD）

附調(diào)研內(nèi)容：

　　公司情況介紹：

　　1）2025年上半年公司經(jīng)營業(yè)績情況說明：

　　隨著醫(yī)保政策改革的持續(xù)深入，消化內(nèi)鏡診療器械集采趨勢逐步加快，中美貿(mào)易關稅的影響，一定程度上公司上半年國內(nèi)外銷售都面臨較為嚴峻的挑戰(zhàn)。報告期內(nèi)，公司持續(xù)加快自主研發(fā)創(chuàng)新，國內(nèi)市場緊盯市場招標和臨床新客戶開發(fā)工作，海外市場積極落實渠道客戶存量和增量的目標達成，上半年公司仍實現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤穩(wěn)步增長。

　　2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.02億元，同比增長14.56%；

　　實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.26億元，同比增長1.26%；每股收益為1.56元，同比增長0.87%；公司總資產(chǎn)為26.46億元，凈資產(chǎn)為24.27億元，均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。

　　2）研發(fā)方面2025年上半年，公司研發(fā)費用共計3,445.78萬元，研發(fā)費用率為11.39%，較上年同期增長1.6個百分點，研發(fā)投入同比增長33.29%。公司研發(fā)團隊人員持續(xù)擴增，截至報告期末，公司研發(fā)人員數(shù)量達187人，較上年同期增長47.24%，其中團隊本科學歷占比達42.25%，碩士及以上學歷占比達40.11%，較上年同期增加16.49個百分點，研發(fā)人員學歷和素質(zhì)均持續(xù)提升。其中，公司子公司杭安醫(yī)學的研發(fā)費用同比增長90.73%，復用軟性內(nèi)鏡、光纖多模態(tài)成像（一次性內(nèi)鏡）、內(nèi)鏡輔助治療機器人、能量平臺等多條研發(fā)管線均同步快速開展，復用軟性內(nèi)鏡已進入產(chǎn)品注冊階段，后續(xù)相關新品也將陸續(xù)啟動注冊流程。

　　3）銷售方面公司在不斷推進國內(nèi)醫(yī)院臨床的滲透率的同時積極拓展海外合作渠道，境內(nèi)外公司營業(yè)收入均保持穩(wěn)步增長。境內(nèi)市場，公司積極應對國內(nèi)各類招標，同時不斷拓展渠道客戶完善營銷網(wǎng)絡體系，報告期內(nèi)，公司境內(nèi)銷售收入為1.37億元，同比增加10.07%，終端醫(yī)院覆蓋達到2540家，三級醫(yī)院覆蓋率穩(wěn)步提升。境外市場，公司持續(xù)深化渠道客戶管理和新興市場開拓，報告期內(nèi)，公司境外收入為1.63億元，同比增加18.29%，上半年公司新增海外合作客戶14家，簽約的合作客戶總數(shù)已經(jīng)達到130家，歐洲子公司順利實現(xiàn)實地運營，提升公司歐洲客戶服務能力，北美子公司落地運行也在推進當中。

　　4）運營方面報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)產(chǎn)值達3.36億元，同比增長18.49%。應收賬款周轉率達5.31次，同比增長23.43%，存貨周轉率達1.50次，同比增長0.63%，公司運營效率穩(wěn)步提升。上半年公司主營業(yè)務毛利率為70.51%，較去年同期下降1.22個百分點，主要原因系國內(nèi)高毛利產(chǎn)品止血夾受集采影響，銷售單價有所下降所致。

問：中美貿(mào)易關稅摩擦對公司2025第二季度發(fā)貨是否造成了一定的影響，第三季度海外訂單趨勢如何？

答：報告期內(nèi)，受中美貿(mào)易關稅摩擦等因素，對公司2025年第二季度發(fā)貨端產(chǎn)生了一定的影響，公司上半年北美洲銷售收入略有下降。根據(jù)目前的政策形式來看，關稅對公司的影響趨于穩(wěn)定，公司對全年北美洲的銷售收入達成目標仍充滿信心。

問：公司上半年銷售費用下降、研發(fā)費用增長的具體原因？全年對三費的展望？杭安醫(yī)學設備研發(fā)進展如何？

答：截至報告期末，國內(nèi)外醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)營環(huán)境較2024年未發(fā)生較大變化，公司整體銷售推廣量保持正常。報告期內(nèi)，研發(fā)費用增長主要系公司加大對子公司杭安醫(yī)學診療設備類產(chǎn)品的研發(fā)投入，同比增長90.73%。杭安醫(yī)學作為公司的診療設備類產(chǎn)品研發(fā)平臺，復用軟性內(nèi)鏡、光纖多模態(tài)成像（一次性內(nèi)鏡）、內(nèi)鏡輔助治療機器人、能量平臺等多條研發(fā)管線均同步快速開展，復用軟性內(nèi)鏡已進入產(chǎn)品注冊階段，后續(xù)相關新品也將陸續(xù)啟動產(chǎn)品注冊流程。

問：國內(nèi)在非集采的區(qū)域價格及毛利率變化情況，國內(nèi)依然實現(xiàn)韌性增長的主要原因及公司做了哪些努力？后續(xù)國內(nèi)集采政策展望？

答：報告期內(nèi)，公司國內(nèi)銷售毛利率為67.58%，較去年同期有所下降，主要原因系國內(nèi)高毛利產(chǎn)品止血夾受集采影響，銷售單價有所下降所致。在醫(yī)保政策改革的持續(xù)深入改革的背景下，公司與各級渠道客戶積極應對，不斷拓展渠道客戶營銷網(wǎng)絡體系，構建銷售、市場與商務緊密協(xié)作的穩(wěn)固架構，公司上半年國內(nèi)銷售收入較同期增長10.50%，公司預計醫(yī)療器械產(chǎn)品集采趨勢將逐步趨于合理性。

問：國內(nèi)目前新品進院情況變化？ERCP快速放量的情況如何？單極ESD目前推廣情況？

答：截至報告期末，公司覆蓋終端醫(yī)院超2540家，三甲醫(yī)院覆蓋率穩(wěn)步提升，建立有效合作渠道450家。2025年上半年公司ERCP系列產(chǎn)品快速放量，較去年同期同比增長64.96%，主要系公司推出了創(chuàng)新性的涂層導絲以及一次性旋轉型乳頭切開刀，均受到臨床的較高評價。公司持續(xù)加大單雙極產(chǎn)品的推廣力度，其中截至2025年Q2已有250余家醫(yī)院對公司單極產(chǎn)品試用且已經(jīng)入院比例達到20%。根據(jù)市場估算，目前國內(nèi)可開展ESD手術的醫(yī)院達3500家-4000家，公司預計隨著單雙混合設備在2025年年底上市，屆時公司將在ESD領域銷售業(yè)績將取得進一步的突破。

問：上半年自有品牌在海外的占比，以及重點市場（例如美國、日本、歐洲）的突破情況？

答：公司通過數(shù)據(jù)驅(qū)動的市場分析優(yōu)化產(chǎn)品組合，確保每個區(qū)域市場都能獲得精準適配的銷售解決方案，并與歐洲、亞太地區(qū)等主要國家頂尖KOL建立深度合作，推動海外醫(yī)工結合，促進公司產(chǎn)品在海外市場的影響力和滲透力，自有品牌銷售占比穩(wěn)步提升。公司持續(xù)深化全球化布局，不斷探索海外本土化經(jīng)營策略，隨著荷蘭子公司的穩(wěn)定經(jīng)營，進一步提升了公司在歐洲市場的客戶服務能力和品牌影響力，此外美國子公司處于運營籌備階段。公司通過在北美和歐洲的銷售布局，為日后公司海外業(yè)務實現(xiàn)多類型銷售積累寶貴經(jīng)驗和指明方向。

問：泰國產(chǎn)能投產(chǎn)進度？國內(nèi)外生產(chǎn)成本對比？未來國內(nèi)和海外產(chǎn)能分配和規(guī)劃情況？

答：目前，泰國生產(chǎn)基地項目投產(chǎn)進度根據(jù)公司規(guī)劃仍在穩(wěn)步推進中，泰國生產(chǎn)基地項目的落成將進一步提高公司全球化供應鏈布局，強化公司可持續(xù)競爭能力。進一步提高公司的整體產(chǎn)能和綜合實力，優(yōu)化公司的產(chǎn)能布局，強化公司可持續(xù)競爭能力。根據(jù)公司的測算，目前泰國生產(chǎn)基地的生產(chǎn)成本較高于國內(nèi)的生產(chǎn)成本，公司計劃通過二期項目的擴容來推動泰國生產(chǎn)基地項目的成本優(yōu)化。未來，公司考慮會將海外中低端標準款耗材集中在泰國基地生產(chǎn)并出口，保持現(xiàn)有銷售渠道的穩(wěn)定，中高端產(chǎn)品主要以公司自主品牌方式進行銷售。

問：海外不同區(qū)域增長情況如何？消化內(nèi)鏡研發(fā)進度及商業(yè)化規(guī)劃？

答：報告期內(nèi)，歐洲銷售收入同比增長38.28%，亞洲地區(qū)銷售收入同比增長29.05%，南美洲銷售收入同比增長58.95%，由于中美貿(mào)易關稅的原因，對美國業(yè)務產(chǎn)生一定的影響，致使北美洲銷售收入同比下降9.89%。杭安醫(yī)學作為公司的診療設備類產(chǎn)品研發(fā)平臺，全面推進復用軟性內(nèi)鏡、光纖多模態(tài)成像（一次性內(nèi)鏡）、內(nèi)鏡輔助治療機器人、能量平臺等多條研發(fā)管線，并制定策劃通過AI臨床診斷為核心的產(chǎn)品研發(fā)方向及布局。公司多款產(chǎn)品注冊檢測完成并進入產(chǎn)品注冊階段。在商業(yè)規(guī)劃上，公司將進一步細化產(chǎn)品銷售策略，逐步建立以設備類和耗材類兩大體系的分營銷中心，通過高效的運營管理和優(yōu)質(zhì)客戶服務，建立了從客戶開發(fā)到售后支持的全流程營銷服務體系，不斷提升客戶的滿意度，進而在市場競爭中取得領先地位;

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