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“反內(nèi)卷”與利率上漲

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年07月26日 14:47

專題：多方出手整治“內(nèi)卷式”競爭

冉學(xué)東

反內(nèi)卷政策持續(xù)推進(jìn)，金融市場反應(yīng)明顯，首先就是大宗商品的牛市。

大宗商品期貨市場近期出現(xiàn)強(qiáng)勁的牛市，7月23日，焦煤期貨主力合約繼前一日夜盤觸及漲停后，雖然日內(nèi)打開漲停板，但尾盤再度漲停，收漲11%；多晶硅期貨主力合約盤中一度漲停，這是月內(nèi)第四次觸及漲停，之后回調(diào)，收漲5.5%；焦炭也持續(xù)上漲，日盤收漲3.83%。24日，焦煤上漲了7.97%，碳酸鋰上漲了7.21%、玻璃上漲了6.87%、多晶硅上漲了5.13%，其他如純堿、橡膠、甲醇、焦炭等的漲幅也相當(dāng)可觀。

而有關(guān)部門就直接把價格作為行業(yè)治理的目標(biāo)之一，媒體報道，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部23日召開推動生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展座談會。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長韓俊要求進(jìn)一步完善有關(guān)政策舉措，堅(jiān)決防止出現(xiàn)生產(chǎn)大起大落、價格大漲大跌，切實(shí)消除生豬產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的深層次制約，提升生豬產(chǎn)業(yè)發(fā)展綜合素質(zhì)和競爭力。

市場監(jiān)管總局近日也曝光了一批質(zhì)量領(lǐng)域“內(nèi)卷式”競爭違法行為典型案例，其共同特點(diǎn)是企業(yè)忽視品牌、質(zhì)量、技術(shù)競爭，為獲取短期市場份額和利潤，降低成本投入，以“低質(zhì)”產(chǎn)品破壞市場公平競爭秩序。這些忽視品牌卷價格、犧牲質(zhì)量卷成本，罔顧規(guī)則卷下限的惡性競爭行為，導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量整體下滑，直接影響百姓消費(fèi)權(quán)益，破壞行業(yè)長遠(yuǎn)健康發(fā)展生態(tài)。

反內(nèi)卷最確定的一件事情就是，價格的整體上漲，這也是我國這幾年宏觀經(jīng)濟(jì)治理的一個核心任務(wù)。

這幾年物價的持續(xù)下行，已經(jīng)成了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頑疾。從消費(fèi)價格CPI看，從2021年以來居民價格持續(xù)在低位運(yùn)行，疫情結(jié)束后，有短暫反彈，此后復(fù)歸下跌，今年上半年CPI累計同比下降0.1%，但6月份同比轉(zhuǎn)為上漲0.1%。6月轉(zhuǎn)漲的原因是國際油價回升、促消費(fèi)政策及部分工業(yè)品價格企穩(wěn)，主要是出臺的以舊換新的力度較大的補(bǔ)貼政策，??消費(fèi)物價下行壓力仍然較大。

而工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）整體呈現(xiàn)負(fù)增長趨勢，形勢更為嚴(yán)峻，今年前半年P(guān)PI同比下降2.8%，延續(xù)了2024年同期的下行態(tài)勢（降幅擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)）。5月份：PPI同比下降3.3%，降幅較4月擴(kuò)大0.6個百分點(diǎn)。

其實(shí)從2022年10月至2025年6月期間，中國PPI連續(xù)33個月處于負(fù)值區(qū)間。這導(dǎo)致了一個負(fù)反饋鏈條：價格下跌→利潤減少→收入降低→消費(fèi)萎縮→價格進(jìn)一步下跌。工業(yè)品價格持續(xù)承壓，主要原因是外部環(huán)境壓力，比如特朗普發(fā)動的貿(mào)易戰(zhàn)，外部需求嚴(yán)重不足，同時國內(nèi)需求依然疲弱等。

所以推動價格上漲是這幾年宏觀經(jīng)濟(jì)管理的一個目標(biāo)，價格低位運(yùn)行，破壞企業(yè)的投資預(yù)期，企業(yè)的投資就會進(jìn)一步萎縮，經(jīng)濟(jì)上行壓力更大。

此次推出的反內(nèi)卷政策直接作用于價格，價格上漲直接影響金融市場，則表現(xiàn)為國債利率的持續(xù)上漲，十年期國債收益率從7月初的1.644%上漲到目前的1.728%，30年國債利率從1.869%上漲到目前的1.941%。而國債期貨的下跌則更為明顯，長期國債期貨近日大幅下跌，30年期國債期貨從7月初的123.134，到目前已經(jīng)跌到118一線，跌破前期低點(diǎn)1月23日更是下跌了0.92%。

對于此輪反內(nèi)卷的政策推動價格上漲，業(yè)內(nèi)有不同看法，中泰證券(6.870, -0.01, -0.15%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷近日觀點(diǎn)指出，目前市場對“反內(nèi)卷”的預(yù)期過高，某些大宗商品價格大幅上升，有過度炒作之嫌。他認(rèn)為，不同于十年前的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，本輪“反內(nèi)卷”在全國統(tǒng)一大市場建設(shè)的框架下，以市場化思維、法治化理念加強(qiáng)行業(yè)治理、推動落后產(chǎn)能有序退出，強(qiáng)調(diào)公平競爭和市場秩序。這輪“反內(nèi)卷”不是疾風(fēng)暴雨式的，更多是為了避免地方投資的盲目性，避免重復(fù)投資帶來更嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。

但是，筆者認(rèn)為這個觀點(diǎn)可能過于保守了，此前市場理解，反內(nèi)卷主要是在傳統(tǒng)行業(yè)如鋼鐵、光伏和水泥和新能源領(lǐng)域中，鋰電設(shè)備、鋰電池、光伏逆變器、電動汽車等領(lǐng)域，現(xiàn)在看來這個范圍正在擴(kuò)大，目前正在增加新的行業(yè)，如生豬行業(yè)、金融業(yè)、種業(yè)、電商平臺、白酒等等，新的行業(yè)還會加入，反內(nèi)卷和建設(shè)全國統(tǒng)一大市場結(jié)合在一起，則形成共振，產(chǎn)生的影響更大，這次行動聚焦重點(diǎn)難點(diǎn)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。

此次反內(nèi)卷和建設(shè)全國統(tǒng)一大市場結(jié)合在一起的行動將會較深刻地改變“內(nèi)卷式”價格戰(zhàn)、低質(zhì)惡性競爭，結(jié)果是指向價格普遍修復(fù)，而金融市場上則表現(xiàn)風(fēng)險偏好上行，利率上行，國債價格下跌，權(quán)益市場的價格修復(fù)也會相當(dāng)可觀。

責(zé)任編輯：馮櫻子主編：張志偉