11月28日，阿里健康（00241.HK）發(fā)布截至2022年9月30日止六個月中期業(yè)績報告（2022財年上半年）。財報顯示，阿里健康2022財年上半年實現(xiàn)收入115億元，同比增長22.9%；經調整后凈利潤為3.5億元，去年同期為虧損2.8元，經調整后凈利潤扭虧為盈。

阿里大健康成立于2014年，憑借電商平臺的流量優(yōu)勢以醫(yī)藥電商為主開展業(yè)務，但此前由于政策的不明朗，處方藥的線上銷售徘徊在監(jiān)管紅線附近，阿里健康的發(fā)展也伴隨著與政策的博弈。隨著近兩年網售處方藥的解禁，以及2020年疫情的爆發(fā)讓線上醫(yī)藥需求暴漲，阿里的業(yè)務線迎來重要的發(fā)展和成型時期。

逐漸步入正軌的阿里健康在2022財年上半年交上了一份正向盈利的答卷，其各板塊業(yè)務的具體發(fā)展情況如何？

01

結合前幾個報告期的收入情況來看，阿里健康的營收處于穩(wěn)健善上漲的趨勢，2022財年上半年的收入規(guī)模較三年前實現(xiàn)翻倍。但從半年度的收入同比來看，到達一定規(guī)模后的阿里健康增速呈快速放緩趨勢，2022財年上半年22.9%的增速實際上與前兩年相差甚遠，主要與核心業(yè)務的增速放緩有關。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

分業(yè)務來看，阿里健康的業(yè)務板塊分為醫(yī)藥自營業(yè)務、醫(yī)藥電商平臺業(yè)務、健康醫(yī)療及數(shù)字化服務業(yè)務。醫(yī)藥自營業(yè)務和醫(yī)藥電商平臺業(yè)務為公司的醫(yī)藥電商業(yè)務，一直是公司的核心業(yè)務，合計收入占比在90%以上。2022財年上半年，三塊業(yè)務分別實現(xiàn)收入100.8億元、10.0億元、4.2億元，占收入的比重分別為87%、9%、4%。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

醫(yī)藥自營業(yè)務主要是通過自營的醫(yī)藥電商平臺，如阿里大健康藥房向消費者銷售合作藥品、保健品、醫(yī)療器械、隱形眼鏡等相關商品。2022財年上半年，公司醫(yī)藥自營業(yè)務收入為1008.8億元，同比增長24.2%，其中處方藥業(yè)務收入增長46.2%。從上表可以看到，作為最大的收入來源，公司這塊業(yè)務的收入增速明顯下滑，也是造成總體收入增速放緩的主要原因。

醫(yī)藥電商平臺業(yè)務是公司運營的第三方天貓醫(yī)藥平臺，主要包括從阿里巴巴集團收購的天貓醫(yī)藥平臺上的藥品、特醫(yī)食品、醫(yī)療器械及保健用品等品類，在天貓平臺上銷售構成自身的電商板塊。2022年上半年醫(yī)藥電商業(yè)務實現(xiàn)收入10.0億元，同比下降1%。

健康醫(yī)療及數(shù)字化服務業(yè)務主要是通過淘寶、支付寶、醫(yī)鹿APP等終端為用戶提供包括中醫(yī)、體檢、核酸檢測、問診、掛號等在內的線上線下一體的醫(yī)療健康服務體系。2022財年上半年，醫(yī)療健康及數(shù)字化服務業(yè)務實現(xiàn)收入4.2億元，同比增長74.9%。隨著線上醫(yī)療需求的暴漲，公司打造這塊業(yè)務也不遺余力，截至2022年9月30日，與阿里健康簽約提供在線健康咨詢服務的執(zhí)業(yè)醫(yī)師、執(zhí)業(yè)藥師和營養(yǎng)師合計近18萬人，較去年同期增加4萬余人。

從業(yè)務結構來看，醫(yī)藥電商依舊是公司的主要收入來源。處方藥是線上藥品銷售的主要品類，隨著政策逐漸放開，公司的醫(yī)藥電商業(yè)務增長較快，但增速逐漸放緩。同時，由于線上醫(yī)療需求的提升，公司以醫(yī)藥電商業(yè)務進入市場，然后再打造醫(yī)療服務項目資源。健康醫(yī)療及數(shù)字化服務業(yè)務雖然規(guī)模尚小，但通過線上線下結合，有望促進公司形成購藥、問診、預約、健康管理的服務閉環(huán)。

02

公司的收入增速是放緩的，但經調整后凈利潤卻在2022財年上半年大幅增長，并成功扭虧為盈，錄得經調整后凈利潤3.5億元。據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，公司2022財年上半年的毛利率為20%，與去年同期持平，并無增長。那么可以知道，公司必然是在費用的縮減上有所成效，使得凈利潤大增。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

公司的費用支出主要來源于履約費用、銷售費用、產品開發(fā)費用。

履約費用是醫(yī)藥自營業(yè)務產生的倉儲、物流及客服、天貓平臺傭金、支付手續(xù)費及相關人員成本等支出。2022財年上半年阿里健康產生履約費用9.74億元，較去年同期減少了532萬，履約費用率為9.7%，較去年同期的12.1%下降了2.4個百分點。反映了公司在倉儲、物流及客服等方面運營效率的提升。

產生銷售費用8.59億元，同比下降了12.7%，銷售費用率從去年同期的10.5%下降至7.5%。研發(fā)支出與去年基本持平，但研發(fā)費用率也從去年同期的3.4%下降至2.8%。

在收入實現(xiàn)增長的同時，阿里健康主要費用的下降為公司騰出了利潤空間，使得凈利潤成功扭虧為盈。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

03

公司自營業(yè)務收入增速的下滑與平臺活躍用戶數(shù)量的增長放緩有關。2022財年上半年，公司自營平臺的活躍用戶數(shù)量為1.2億人，較去年同期增長了3000萬人，增長幅度并不明顯。阿里健康自營平臺的活躍用戶增速呈明顯的放緩趨勢，可以看出公司獲客難度越來越高。

前兩年疫情的發(fā)生，催化了線上醫(yī)藥消費需求的上漲，用戶線下到線上習慣的轉變?yōu)獒t(yī)藥電商帶來了巨大的流量，因此前幾年包括阿里健康在內的醫(yī)藥電商企業(yè)用戶增量喜人。但隨著醫(yī)藥線上消費滲透率的逐漸提升和其他平臺的競爭，用戶的獲取難度增大。

但值得注意的是，雖然各大醫(yī)藥電商平臺競爭激烈，但前幾年平臺銷售的品類大多以日常藥品、保健品、成人用品等為主。隨著醫(yī)藥電商用戶消費需求的多元化，慢性病的訂單也快速上漲。在用戶流量增長有限的情況下，挖掘、滿足用戶的多元化需求，提高客單價和復購率，也是促進收入增長的重要途徑。

據(jù)財報介紹，目前阿里健康互聯(lián)網醫(yī)院已建立起癲癇、哮喘、乙肝等12個疾病領域的患者管理能力，和葛蘭素史克、默沙東等國內外知名藥企展開合作。報告期內，阿里健康服務的慢病用戶人數(shù)已達730萬，同比增長46%，人均用藥時長和用戶復購率亦持續(xù)快速攀升。

（數(shù)據(jù)來源：公司財報）

綜上，阿里健康2022財年上半年的財報雖然扭虧為盈，但實際上不如表面的樂觀，公司收入維持增長，但受電商業(yè)務增長放緩影響，公司收入增速持續(xù)下滑。凈利潤的增長一定程度上受益于費用控制的成效明顯。而主業(yè)增速放緩與獲客難度的增加有關，展望未來，挖掘并滿足用戶的多元化需求，進一步提高客單價和復購率，或許是阿里健康業(yè)績持續(xù)增長的關鍵。

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