來源：小象說財

新質(zhì)生產(chǎn)力，是2024年的關(guān)鍵詞。

通俗理解為以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)的生產(chǎn)力，突破了傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長方式和發(fā)展路徑。

AI人工智能是一種，現(xiàn)在熱門的合成生物也是一種，并且后者有可能貫穿整個2024年。

因為合成生物的本質(zhì)，就是對傳統(tǒng)生產(chǎn)制造方式的顛覆與變革。

合成生物技術(shù)是對現(xiàn)有菌種的基因進行編輯和升級，從而生產(chǎn)出不同物質(zhì)或者更高效地產(chǎn)出物質(zhì)，在醫(yī)藥、食品飲料、化工、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域均適用。

比如，需要從動物身上提取的透明質(zhì)酸、膠原蛋白，從植物提取的青蒿素、紅景天苷、麥角硫因，化學(xué)合成的塑料等，現(xiàn)在都可以用合成生物技術(shù)獲得。

因此，合成生物學(xué)也被稱為繼“DNA雙螺旋發(fā)現(xiàn)”和“人類基因組測序”之后的第三次生物技術(shù)革命。

據(jù)悉，相關(guān)部門正在研制國家生物技術(shù)和生物制造行動計劃，并且有望在近期出臺，其中“生物制造+”是重點。

如果說生物制造是高樓大廈，那么，合成生物就是地基，提供底層技術(shù)支撐。

合成生物熱度之所以居高不下，是因為有兩個突出性優(yōu)勢。

其一，符合企業(yè)降本增效的需求。

合成生物技術(shù)，可以把13萬的重組膠原蛋白植入劑成本降低到200元，把幾萬元每公斤的透明質(zhì)酸降低到幾百元每公斤，對企業(yè)非常有利。

其二，有利于國家雙碳目標的實現(xiàn)。

在生產(chǎn)制造過程中，合成生物技術(shù)能減少廢氣排放，降低空氣、水及土壤污染。

根據(jù)預(yù)測，到2030年，合成生物技術(shù)每年將降低10億到25億噸二氧化碳排放，對實現(xiàn)“碳中和”目標意義重大。

更關(guān)鍵的是，合成生物是個萬億規(guī)模的藍海賽道。

2023年合成生物全球市場規(guī)模151億美元，預(yù)計2026年將達到307億美元，年復(fù)合增速高達26.68%。

這還僅僅是起步階段，更長遠來看，未來全球60%的物質(zhì)都可以通過合成生物技術(shù)生產(chǎn)。預(yù)計2030-2040 年，合成生物技術(shù)每年帶來的經(jīng)濟影響將達到 1.8 至 3.6 萬億美元，絲毫不亞于AI。

那么，合成生物產(chǎn)業(yè)鏈有哪些投資機會呢？

合成生物上游是技術(shù)開發(fā)類企業(yè)，主要負責(zé)基因編輯、DNA合成等，代表公司華大基因、華熙生物、博奧生物等。

中游是以菌株改造及自動化平臺為核心的平臺型公司，比如凱萊英、川寧生物、恩和生物、安琪酵母等。

下游是利用合成生物技術(shù)生產(chǎn)產(chǎn)品的公司，最近備受關(guān)注的凱賽生物、蔚藍生物、嘉必優(yōu)、華恒生物都屬于這類。

合成生物行業(yè)比較特別，并不是有技術(shù)就能出成績，關(guān)鍵在于菌種從實驗室出來后，能不能進行成果轉(zhuǎn)化。這需要長期的時間沉淀和經(jīng)驗累積。

目前，行業(yè)內(nèi)最稀缺的是具備“研發(fā)創(chuàng)新、中試和產(chǎn)業(yè)化、市場轉(zhuǎn)化”的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

這是其他企業(yè)的劣勢，卻是華熙生物的優(yōu)勢。

華熙生物2018年開始布局合成生物技術(shù)，是目前為數(shù)不多全產(chǎn)業(yè)鏈合成生物企業(yè)。

公司覆蓋從DNA合成、DNA設(shè)置到路徑改造、生產(chǎn)制造、市場轉(zhuǎn)化全流程，實現(xiàn)了從原料生產(chǎn)到終端產(chǎn)品銷售的一體化產(chǎn)業(yè)。

那么，華熙生物在合成生物領(lǐng)域，有哪些成果呢？

第一，透明質(zhì)酸產(chǎn)量全球第一。

公司利用合成生物技術(shù)，實現(xiàn)原始菌株的基因編輯和改造，極大程度提高了透明質(zhì)酸產(chǎn)量。

2023年透明質(zhì)酸產(chǎn)量全球市占率約40%，連續(xù)多年穩(wěn)居全球第一。

第二，擁有全球最大的中試轉(zhuǎn)化平臺和豐富的原料矩陣。

中試是科技成果從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而且中試環(huán)節(jié)資金成本非常高，國內(nèi)多數(shù)企業(yè)不具備這個能力。

華熙生物擁有全球最大的合成生物中試轉(zhuǎn)化平臺，一共有64條中試生產(chǎn)線，其中30多條已經(jīng)投入使用。

而且，公司與科技部、江南大學(xué)、山東大學(xué)等機構(gòu)合作，促進科研成果落地轉(zhuǎn)化，目前在合成生物、干細胞、抗衰、化妝品原料等方面取得顯著進展。

2023年，公司上市了9種生物活性物原料新產(chǎn)品，包括超純麥角硫因、重組Ⅲ型膠原蛋白等，并且紅景天苷、肌肽、人乳寡糖完成中試。

這些成果，離不開公司對研發(fā)的重視與資金投入。

2023年，公司研發(fā)投入4.46億元，在總營收中占比7.35%，遠高于珀萊雅、貝泰妮、科思股份、福瑞達等可比對手。

除了合成生物的利好，公司的基本面也徹底好轉(zhuǎn)。

從經(jīng)營成果看，經(jīng)歷過陣痛期，業(yè)績強勢反轉(zhuǎn)。

華熙生物有三大業(yè)務(wù)，功能性護膚品、原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品，2023年營收占比分別是61.83%、18.58%、17.95%。

受頭部主播爆雷影響，2023年功能性護膚品收入37.57億元，比2022年少了9.5億，導(dǎo)致公司整體業(yè)績下滑。

所以，公司主動調(diào)整護膚品業(yè)務(wù)，從產(chǎn)品布局到管理層全面深化變革，如今業(yè)績已徹底反轉(zhuǎn)。

2024年第一季度，公司營收13.61億元，同比增長4.24%，歸母凈利潤2.43億元，同比增長21.39%，扣非凈利潤更是大增53.3%。

從費用管控看，銷售費用率大降，盈利能力顯著提升。

之前，公司產(chǎn)品銷售依賴頭部主播，2021—2023年銷售費用率都超過45%。

為了更長期地穩(wěn)定健康發(fā)展，公司優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，提高自營渠道占比，減少對大主播的依賴，效果很明顯。

2024年一季度，公司銷售費用率36.04%，同比下降了10.35個百分點，而且是過去三年單季度最低，并且?guī)觾衾驶厣?7.89%，盈利能力增強。

未來，隨著渠道變革，以及to B端的原料和醫(yī)療終端產(chǎn)品營收占比提升，公司的盈利水平還有進一步提升的空間。

從估值角度看，截至2024年5月10日，公司動態(tài)PE47倍，處于上市以來的低估區(qū)間。

作為一家生物科技企業(yè)，公司PEG為0.6，遠小于1，相對低估。

總結(jié)來看，華熙生物是國內(nèi)稀缺的全產(chǎn)業(yè)鏈合成生物企業(yè)，已經(jīng)積累了技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，堪稱合成生物界的華為。

另外，經(jīng)過全面調(diào)整，公司基本面全面好轉(zhuǎn)，未來有望迎來業(yè)績和估值的戴維斯雙擊。

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