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　　2025年的基金市場，一場靜默已久的復蘇正在醫(yī)藥板塊悄然上演。

　　在經歷了長達四年的估值回調后，醫(yī)藥主題基金凈值曲線終于劃出一道久違的上揚弧線。多個社交平臺上，曾經被戲稱為"醫(yī)療難民"的基民們開始頻繁曬出持倉截圖，一句"有望回本"的感嘆，道出了這個群體從煎熬到釋然的心路歷程。

　　這場遲來的回暖，究竟是短暫的技術性反彈，還是行業(yè)基本面扭轉的信號？站在當下時點，醫(yī)藥基金的命運似乎來到了關鍵分水嶺。

　　創(chuàng)新藥領銜反彈，資金借道ETF加速布局

　　Wind數據顯示，截至5月20日，名稱中帶有"醫(yī)"、"藥"或“健康”的307只基金中，247只產品年內實現(xiàn)正收益，占比超八成。其中，長城醫(yī)藥產業(yè)精選A以45.31%的年內回報領跑，永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、中銀港股通醫(yī)藥華安醫(yī)藥生物A等15只基金漲幅超過30%。

　　這場反彈的引擎，顯然指向了港股創(chuàng)新藥板塊——港股通創(chuàng)新藥指數年內漲幅達33.01%，信達生物、康方生物等重倉股年內漲幅為51.09%、35.75%，成為決定基金業(yè)績的"勝負手"。

　　資金流向印證著市場的選擇。匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF今年以來吸金24.11億元，工銀基金、富國基金等機構旗下同類產品也獲得數億元凈流入。在ETF申購清單中，機構投資者的身影尤為活躍。"現(xiàn)在配置創(chuàng)新藥，就像在2019年布局半導體。"某私募基金經理透露，其管理的產品已將港股創(chuàng)新藥倉位提升至歷史高位。這種共識的形成，源于創(chuàng)新藥企正在經歷從"燒錢研發(fā)"到"盈利兌現(xiàn)"的關鍵轉折。

　　市場對創(chuàng)新藥的追捧，還與AI技術的深度融合密切相關。平安基金周思聰描繪的圖景頗具想象力，她提及AI制藥，AI制藥本質上是一種提升效率的新生產力工具，AI制藥對于早期的分子線和臨床前研究可以起到提高效率，降低成本的作用，有望改變創(chuàng)新藥企業(yè)研發(fā)周期較長，盈利周期較長的問題。從中長期看，AI制藥將對創(chuàng)新藥行業(yè)的發(fā)展起到促進作用。

　　周思聰指出，創(chuàng)新藥和AI類資產的表現(xiàn)有望出現(xiàn)階段性逆轉，AI資產的暴漲后休息，有望給創(chuàng)新藥板塊表現(xiàn)的機會，創(chuàng)新藥行業(yè)有望迎來一波投資機會。

　　這種技術賦能讓機構看到了"科技+醫(yī)藥"的疊加效應，一位不愿具名的研究員坦言："現(xiàn)在的創(chuàng)新藥投資，本質上是在押注中國醫(yī)療產業(yè)的數字化躍遷。"

　　冰火兩重天：同一賽道下的業(yè)績鴻溝

　　當創(chuàng)新藥基金高歌猛進時，另一批醫(yī)藥主題產品仍在虧損泥潭中掙扎。永贏醫(yī)藥健康A年內跌幅達12.62%，申萬菱信醫(yī)藥先鋒A跌幅超10%，與頭部產品形成超過50個百分點的業(yè)績差。翻開這些基金的一季報，重倉股名單中密集出現(xiàn)聯(lián)影醫(yī)療、魚躍醫(yī)療等醫(yī)療器械企業(yè)。

　　業(yè)績分化的根源，在于不同細分領域景氣周期的錯位。創(chuàng)新藥企憑借license-out（海外授權）加速兌現(xiàn)利潤時，醫(yī)療器械板塊卻面臨集采深化與競爭紅海化的雙重壓力。

　　以上述提到的兩只醫(yī)療器械股為例，聯(lián)影醫(yī)療年內漲幅為9.20%，魚躍醫(yī)療則微漲0.85%，而同期信達生物等股價已漲超50%。這種結構性行情讓基金經理不得不做出艱難抉擇。富國基金旗下兩只醫(yī)藥產品就上演了"同門相爭"，重倉創(chuàng)新藥的富國醫(yī)藥創(chuàng)新年內收益為33.16%，富國醫(yī)藥成長30收益26.74%，而聚焦醫(yī)療器械的富國醫(yī)療產業(yè)反而虧4.60%。

　　更深層次的矛盾在于投資范式的轉變。"過去醫(yī)藥投資講究'避風港'屬性，現(xiàn)在則需要科技股的進攻性。"某券商醫(yī)藥首席分析師指出，當市場將創(chuàng)新藥對標科技成長股估值時，傳統(tǒng)"吃藥喝酒"式的穩(wěn)健配置策略反而成為業(yè)績掣肘。這種轉變在港股市場尤為明顯：允許做空的機制迫使企業(yè)更注重基本面，而A股部分轉型藥企仍帶著仿制藥時代的估值枷鎖。

　　周思聰表示，當前市場對創(chuàng)新藥的認知也在悄然轉變從此前幾年的主題炒作與板塊輪動，到如今更關注企業(yè)盈利能力和商業(yè)化成果，創(chuàng)新藥正成為真正具備穿越周期能力的長期賽道。在全球競爭格局中，中國創(chuàng)新藥產業(yè)已從"跟隨"走向"并跑部分企業(yè)在海外授權、技術平臺輸出等方面逐步打開新空間。

　　四年輪回：解套之路上的希望與隱憂

　　對于在2021年高位入場的基民而言，這場反彈帶著強烈的救贖意味。社區(qū)的討論區(qū)里，一條"補倉四年終見紅"的帖子引發(fā)近萬次互動。中歐醫(yī)療創(chuàng)新基金的持有者集體記憶被喚醒，Wind數據顯示，該年內收益率達18.22%，讓部分持續(xù)定投的投資者實現(xiàn)解套。但更多曬單顯示，多數投資者的持倉收益率仍在-10%至5%區(qū)間徘徊，"回本"仍是現(xiàn)階段的主要訴求。

　　這種群體性焦慮背后，是醫(yī)藥基金長達四年的估值出清。中證醫(yī)療指數自2021年高點已累計下跌65.89%，即便經歷今年反彈，年內仍微跌0.54%。數據揭示出殘酷的現(xiàn)實：若在2021年5月買入并持有醫(yī)藥主題基金，彼時至今年5月20日，仍有超九成產品為負收益，換句話來說，這些基民若沒有持續(xù)定投，那么仍在“回本”路上。

　　具體到產品來看，近四年虧損超過60%的產品共有9只，其中匯添富國證生物醫(yī)藥ETF、前海開源醫(yī)療健康A、招商國證生物醫(yī)藥A、天弘國證生物醫(yī)藥ETF聯(lián)接A虧損超過65%，包括前述提到的葛蘭管理的中歐醫(yī)療創(chuàng)新，近四年虧損56.72%，中歐醫(yī)療健康則虧超58%。值得一提的是，如前海開源醫(yī)療健康A今年以來收益率為超過13%，部分基金凈值正在修復中。某第三方機構測算顯示，要實現(xiàn)整體解套，醫(yī)藥板塊仍需至少15%的漲幅。

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（文章來源：財聯(lián)社）

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網址: 醫(yī)藥基金四年沉浮：從深套到回血 創(chuàng)新藥能否扛起反彈大旗？ http://m.gysdgmq.cn/newsview1324355.html