《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》9月13日訊（記者 田簫）在2021年12月首次上市申請(qǐng)失效后，叮當(dāng)健康終于將于9月14日正式在港交所上市。根據(jù)公告，叮當(dāng)健康香港公開(kāi)發(fā)售部分獲超額認(rèn)購(gòu)約6.2倍，國(guó)際發(fā)售獲超額認(rèn)購(gòu)約0.7倍，目前已引入陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)、嘉實(shí)基金及湖北濟(jì)川藥業(yè)董事曹飛等基石投資者。

據(jù)了解，叮當(dāng)健康是誕生于2014年的O2O醫(yī)療健康到家服務(wù)平臺(tái)，經(jīng)過(guò)8年以來(lái)，叮當(dāng)健康已有4000萬(wàn)注冊(cè)用戶，尤其在2020年新冠疫情之后，叮當(dāng)快藥用戶量激增約50倍。

然而，招股書(shū)顯示，其2019年、2020年、2021年年內(nèi)虧損分別為2.74億元、9.2億元、15.99億元，年內(nèi)虧損率分別為21.5%、41.3%、43.5%。

曾獲多家明星機(jī)構(gòu)青睞

叮當(dāng)健康創(chuàng)始人楊文龍，于2001年組建了仁和集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)、銷售中西藥、原料藥及健康相關(guān)產(chǎn)品，推出過(guò)優(yōu)卡丹、閃亮滴眼液、婦炎潔等耳熟能詳?shù)漠a(chǎn)品。2014年，楊文龍與兩個(gè)兒子楊益斌及楊瀟成立叮當(dāng)快藥科技，從傳統(tǒng)藥企切入互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療。值得注意的是，仁和集團(tuán)并未持有叮當(dāng)健康股份，但招股書(shū)中顯示，仁和藥業(yè)是叮當(dāng)健康2018年到2021年的五大供應(yīng)商之一。

上市之前，叮當(dāng)健康共完成了7輪融資，是不折不扣的“資本紅人”。2018年，軟銀中國(guó)資本3億元戰(zhàn)略投資叮當(dāng)健康，隨后多次跟投。國(guó)藥中金、招銀國(guó)際、天壹資本、盈科資本、TPG、泰康人壽、海爾醫(yī)療等投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本也加入投資，湖南高新創(chuàng)投、珠海橫琴投資等產(chǎn)業(yè)基金亦有入局。截至上市前，叮當(dāng)健康融資總額超34.32億元，估值約為110億元。

2021年5月20日，泰康人壽等18名機(jī)構(gòu)股東集體退出叮當(dāng)健康，包括徐軍、俞雷、羅萌等11名董事、監(jiān)事從主要管理人員中退出。同日，叮當(dāng)快藥注冊(cè)資本縮水近一半。對(duì)此，泰康人壽曾發(fā)布公告稱，減資退出是為了讓叮當(dāng)健康調(diào)整股權(quán)架構(gòu)，以符合境外上市要求。

叮當(dāng)健康在招股書(shū)中表示，自身定位于中國(guó)提供數(shù)字醫(yī)療健康到家服務(wù)的服務(wù)提供商。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年收入計(jì)，叮當(dāng)健康在該行業(yè)中排名第三，市場(chǎng)份額為1%，而第一和第二的服務(wù)提供商的市場(chǎng)份額，分別為10%及6.5%。

在當(dāng)前的港股市場(chǎng)中，已有京東健康、阿里健康和平安好醫(yī)生三大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，其中阿里健康、京東健康體量相對(duì)叮當(dāng)健康較大。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療風(fēng)光不再？

2021年，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道涌現(xiàn)一小波IPO潮。醫(yī)渡科技、醫(yī)脈通成功港股上市，微醫(yī)、叮當(dāng)健康、智云健康、圓心科技也紛紛提交招股書(shū)。不過(guò)，微醫(yī)與叮當(dāng)健康都未在去年成功IPO，今年7月，微醫(yī)獲得山東省國(guó)有產(chǎn)業(yè)投資基金領(lǐng)投的超10億元融資。

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域上半年國(guó)內(nèi)共完成11起投資，啟明創(chuàng)投、金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金、銀泰資本等機(jī)構(gòu)參與其中。與醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥等醫(yī)療行業(yè)其他細(xì)分領(lǐng)域相比，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療在一級(jí)市場(chǎng)中的熱度已經(jīng)明顯退潮。

智銀資本某投資人向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，現(xiàn)在市場(chǎng)中存疑的地方在于其商業(yè)模式以及如何變現(xiàn)。該投資人認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療更偏向于互聯(lián)網(wǎng)，其核心價(jià)值在于以患者為中心，滿足患者問(wèn)診便捷性、確定性、消除信息不對(duì)稱等多樣化需求，現(xiàn)階段行業(yè)處于去泡沫階段，仍需很長(zhǎng)一段時(shí)間才能證明商業(yè)模式的優(yōu)劣。

以上市前持續(xù)虧損的叮當(dāng)健康為例，自2019年起，叮當(dāng)健康在北京、上海等地布局智慧藥房，并組建自營(yíng)物流配送體系，類似生鮮電商“前置倉(cāng)”模式。根據(jù)招股書(shū)披露，截至最后實(shí)際可行日期，叮當(dāng)健康已經(jīng)在全國(guó)17個(gè)城市擁有351個(gè)智慧藥房。此外，叮當(dāng)健康推出在線診療服務(wù)，并不斷拓展與保險(xiǎn)公司、藥企的合作網(wǎng)絡(luò)，試圖進(jìn)一步打通“醫(yī)+藥+險(xiǎn)”的垂直業(yè)務(wù)閉環(huán)。按照楊文龍的規(guī)劃，依托于這一業(yè)務(wù)閉環(huán)，三種業(yè)務(wù)模式可以相互協(xié)同，形成流量的互通，并產(chǎn)生交叉銷售。

從運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，其“重資產(chǎn)”的打法是成本一直居高不下的主要原因；從業(yè)務(wù)占比來(lái)看，截至2022年Q1，叮當(dāng)健康的主營(yíng)收入還是以藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)為主，其他業(yè)務(wù)收入占比僅在3%左右，“醫(yī)+藥+險(xiǎn)”的閉環(huán)模式并未得到完全驗(yàn)證。

上述投資人向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療應(yīng)為線下醫(yī)療的補(bǔ)充，而非替代，未來(lái)有望結(jié)合分級(jí)診療，形成線上問(wèn)診新需求。

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