在“做空”報(bào)告的風(fēng)波中，癌癥早篩第一股諾輝健康發(fā)布了2023年半年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示。2023年上半年，諾輝健康收入為8.23億元，同比增加264.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比增加292.48%。實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈溢利約6130萬(wàn)元，上年同期為經(jīng)調(diào)整凈虧損人民幣1.06億元，這也是諾輝健康有公開(kāi)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以來(lái)首個(gè)半年度或年度盈利。

　　此前，因一封名為《關(guān)于諾輝健康財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》在網(wǎng)絡(luò)上流傳，又恰逢醫(yī)療反腐的節(jié)點(diǎn)，諾輝健康股價(jià)連日下跌。在近日的中期業(yè)績(jī)媒體溝通會(huì)上，諾輝健康CEO朱葉青針對(duì)“做空”報(bào)告作出了公開(kāi)回應(yīng)。

　　收入翻倍，毛利率堪比茅臺(tái)

　　從收入結(jié)構(gòu)看，諾輝健康的營(yíng)收主要是來(lái)自三款已經(jīng)商業(yè)化的產(chǎn)品：其中常衛(wèi)清實(shí)現(xiàn)收入4.9億元，同比大增566.2%，為其貢獻(xiàn)了60%的銷(xiāo)售收入；幽幽管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.1億元，同比增長(zhǎng)147.4%；噗噗管實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.2億元，同比增長(zhǎng)80.9%。

　　公開(kāi)資料顯示，常衛(wèi)清用于腸癌篩查，是目前國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的癌癥篩查產(chǎn)品；幽幽管是國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)的幽門(mén)螺桿菌消費(fèi)者自測(cè)器；噗噗管則是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的便潛血自測(cè)器。

　　值得注意的是，隨著產(chǎn)品收入的增長(zhǎng)，諾輝健康的產(chǎn)品毛利率也呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。截至2023年6月30日，上半年毛利率預(yù)期介于87.3%至94.3%，與2022年同期82%的毛利率相比，呈持續(xù)上升態(tài)勢(shì)。

　　那么，諾輝健康的產(chǎn)品究竟賣(mài)給了誰(shuí)？據(jù)諾輝健康方面的數(shù)據(jù)，2023年上半年，常衛(wèi)清有52%的收入來(lái)自醫(yī)院渠道，其中民營(yíng)醫(yī)院占比超過(guò)一半，公立醫(yī)院占比不足6%；消費(fèi)醫(yī)療和民營(yíng)體檢渠道分別占比43%和5%；噗噗管和幽幽管的最主要收入來(lái)源均為消費(fèi)醫(yī)療，其次為民營(yíng)體檢及其他機(jī)構(gòu)。

　　從數(shù)據(jù)來(lái)看，過(guò)去半年間，諾輝健康銷(xiāo)售已經(jīng)覆蓋超過(guò) 1300 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中民營(yíng)醫(yī)院、社區(qū)醫(yī)院、診所和門(mén)診部累計(jì)近1000家，由此可見(jiàn)，諾輝主要陣地仍然以民營(yíng)機(jī)構(gòu)和消費(fèi)醫(yī)療端為主。

　　對(duì)此，諾輝健康董事長(zhǎng)兼CEO朱葉青解釋稱(chēng)，在國(guó)內(nèi)，民營(yíng)醫(yī)療的采購(gòu)流程相對(duì)簡(jiǎn)單，市場(chǎng)準(zhǔn)入效率更高；而在公立醫(yī)院，創(chuàng)新醫(yī)療器械進(jìn)入臨床應(yīng)用的流程較長(zhǎng)，需要經(jīng)過(guò)物價(jià)、提單、上會(huì)等復(fù)雜環(huán)節(jié)。在特定醫(yī)院，創(chuàng)新醫(yī)療器械只有完成了足夠病例數(shù)的院內(nèi)驗(yàn)證，才能投入使用。

　　面對(duì)堪比茅臺(tái)的毛利率，朱葉青解釋?zhuān)蕘?lái)自?xún)蓚€(gè)方面，其一，渠道結(jié)構(gòu)的變化，即走零售價(jià)模式的消費(fèi)醫(yī)療端占比多，走批發(fā)價(jià)的民營(yíng)體檢占比減少，客單價(jià)有所上升，其二，使用率提高以后，固定成本投入攤薄，檢測(cè)成本降低，從而毛利率過(guò)去幾年呈上升態(tài)勢(shì)。不過(guò)，朱葉青也表示：“毛利不會(huì)一直在增長(zhǎng)，我認(rèn)為90%的水平已經(jīng)是非常好的水平了?！?/p>

　　被質(zhì)疑壓貨公司回應(yīng)須完成檢測(cè)才能確認(rèn)收入

　　此前8月16日，一份《關(guān)于諾輝健康（06606.HK）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的調(diào)查報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“做空?qǐng)?bào)告”）在業(yè)內(nèi)流傳，該報(bào)告稱(chēng)，諾輝健康通過(guò)不斷壓貨方式，營(yíng)造九成虛假銷(xiāo)售收入，諾輝健康真實(shí)業(yè)務(wù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　做空?qǐng)?bào)告稱(chēng)，常衛(wèi)清產(chǎn)品的有效期為12個(gè)月。諾輝健康體外循環(huán)操作至產(chǎn)品過(guò)了有效期后，下一年度即可變成公司銷(xiāo)售財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的確認(rèn)收入，諾輝健康通過(guò)不斷壓貨方式，營(yíng)造九成虛假銷(xiāo)售收入，2022年全年實(shí)際銷(xiāo)售額為7695萬(wàn)元，與其公布的7.65億元相差9倍。

　　對(duì)此，在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，諾輝健康回應(yīng)稱(chēng)，常衛(wèi)清收入的確認(rèn)不以產(chǎn)品的售出為標(biāo)準(zhǔn)，而以服務(wù)的完成為標(biāo)準(zhǔn)，也就是說(shuō)，必須完成檢測(cè)出具報(bào)告，才能確認(rèn)收入。

　　諾輝健康方面稱(chēng)，出售的產(chǎn)品均在完成檢測(cè)出具報(bào)告之后才能確認(rèn)收入。以醫(yī)院客戶(hù)A為例，諾輝健康會(huì)在每個(gè)月月末統(tǒng)計(jì)從醫(yī)院A這個(gè)渠道完成到檢的數(shù)量，在醫(yī)院確認(rèn)之后，諾輝健康開(kāi)具發(fā)票，并將90天賬期的發(fā)票寄送至醫(yī)院，開(kāi)具發(fā)票后確認(rèn)收入。以上是第一個(gè)確認(rèn)節(jié)點(diǎn)，第二個(gè)節(jié)點(diǎn)為審計(jì)師事務(wù)所德勤在半年報(bào)及年報(bào)時(shí)會(huì)向客戶(hù)發(fā)送紙質(zhì)詢(xún)證函確認(rèn)客戶(hù)的真實(shí)性。除此之外，藥監(jiān)局也會(huì)不定期對(duì)檢測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行抽查。

　　朱葉青稱(chēng)，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，常衛(wèi)清的收入確認(rèn)有且僅有兩種情形，一方面為完成檢測(cè)服務(wù)，這部分占常衛(wèi)清2023年上半年收入的96%，此外，有時(shí)候機(jī)構(gòu)體檢套餐中是包括了常衛(wèi)清的，但有的消費(fèi)者忘記了，沒(méi)有在一年有效期內(nèi)提供樣本，公司提供了義務(wù)但沒(méi)有提供服務(wù)，因此只收耗材的費(fèi)用而非服務(wù)的費(fèi)用，過(guò)期產(chǎn)品為常衛(wèi)清貢獻(xiàn)了4%的收入。

　　5億元銷(xiāo)售費(fèi)用花在哪？

　　2019年-2022年，諾輝健康營(yíng)收分別為0.59億元、0.71億元、2.13億元、7.65億元，呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)；與之對(duì)應(yīng)的，其銷(xiāo)售費(fèi)用也快速上升，分別為0.76億元、0.65億元、2.71億元、5.55億元，四年合計(jì)為9.67億元，四年銷(xiāo)售費(fèi)用率平均為87.3%。此次半年報(bào)顯示，其銷(xiāo)售費(fèi)用率開(kāi)始下降為69.4%，但依然達(dá)到了5.71億元。

　　對(duì)此，朱葉青表示， 諾輝健康的銷(xiāo)售費(fèi)用中有相當(dāng)一部分的比例是用于癌癥早篩產(chǎn)品的市場(chǎng)教育?！耙皇顷P(guān)于篩查的理念的教育，諾輝是這個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)先者，常衛(wèi)清是目前唯一通過(guò)藥監(jiān)局批準(zhǔn)的用于消化道癌癥篩查的產(chǎn)品，對(duì)于理念的推廣教育很少有其他（廠商）來(lái)分擔(dān)費(fèi)用；二是產(chǎn)品的性能是否為大家認(rèn)可、認(rèn)知，到底對(duì)臨床價(jià)值有多少，和腸鏡之間有什么樣的關(guān)系，大部分的醫(yī)生和用戶(hù)都需要從認(rèn)知到品牌的教育?！?/p>

　　公司CFO高煜也在會(huì)上指出，公司初創(chuàng)時(shí)銷(xiāo)售費(fèi)用投入是先置的，如招聘銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、進(jìn)行醫(yī)院開(kāi)發(fā)和學(xué)術(shù)會(huì)議教育，先投入、先宣傳，在之后的6個(gè)月、12個(gè)月，甚至是一兩年內(nèi)慢慢轉(zhuǎn)化為收入。隨著收入規(guī)模增加，銷(xiāo)售費(fèi)用率一定會(huì)下降，但金額會(huì)上升，公司目標(biāo)是到2025年將這一占比降至40%。

　　在醫(yī)療反腐的大背景下，8月16日的做空?qǐng)?bào)告一石激起千層浪。針對(duì)做空?qǐng)?bào)告，諾輝健康8月16日發(fā)布澄清公告，指上述報(bào)告“失實(shí)、毫無(wú)依據(jù)且具誤導(dǎo)性”，“旨在對(duì)本公司股價(jià)造成負(fù)面影響，從而滿(mǎn)足做空機(jī)構(gòu)的私利?！?/p>

　　在業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，朱葉青再次回應(yīng)道：“在過(guò)去幾天里，我們發(fā)現(xiàn)那份報(bào)告沒(méi)有直接跟做空機(jī)構(gòu)有關(guān)聯(lián)，也沒(méi)有在任何的公開(kāi)媒體介紹發(fā)布，甚至沒(méi)有任何落款和聯(lián)系人，只是在非公開(kāi)媒體發(fā)布了‘調(diào)查報(bào)告’。以后對(duì)于這一類(lèi)沒(méi)有任何來(lái)源的報(bào)告，將不再作回應(yīng)。”

　　朱葉青強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，一個(gè)企業(yè)的合規(guī)永遠(yuǎn)是底線(xiàn)，任何脫離合規(guī)去發(fā)展商業(yè)都是無(wú)本之木、無(wú)源之水，諾輝健康所有產(chǎn)品上市前必須合規(guī)，對(duì)于所有的商業(yè)渠道也始終堅(jiān)持以合規(guī)為底線(xiàn)，比如說(shuō)對(duì)于醫(yī)院的渠道，寧肯慢一點(diǎn)，流程也要走得穩(wěn)。

　　記者注意到，盡管諾輝健康對(duì)于做空?qǐng)?bào)告作出了多種回應(yīng)，但依然沒(méi)擋住“受驚”的股價(jià)。8月16日當(dāng)天，諾輝健康盤(pán)中跳水跌超20%，此后一周多時(shí)間，諾輝健康股價(jià)持續(xù)走低，截至上周五（8月25日）收盤(pán)，市值為79.91港幣，較8月15日的90億港幣相比，已蒸發(fā)超10億港幣。

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