盡管長(zhǎng)假歸來(lái)已經(jīng)一周，A股似乎還處在節(jié)前的震蕩模式，關(guān)鍵性的轉(zhuǎn)變尚未出現(xiàn)。上證指數(shù)仍然在3100點(diǎn)下方徘徊不前，賺錢(qián)效應(yīng)主要圍繞華為和減肥藥兩大方向反復(fù)發(fā)酵。

一邊是華為產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)分支輪動(dòng)，人氣個(gè)股“遙遙領(lǐng)先”，接替打出連板高度；另一邊是減肥藥板塊行情火熱，萬(wàn)得減肥藥指數(shù)9月以來(lái)逆勢(shì)大漲近20%，帶動(dòng)沉寂許久的醫(yī)藥行業(yè)同步回暖。（來(lái)源：Wind）

減肥藥概念為何站上風(fēng)口？如何看待本輪行情，后市如何演繹？醫(yī)藥板塊能否“否極泰來(lái)”？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋。

1?

減肥藥概念為何站上風(fēng)口？

類似于ChatGPT在A股掀起的AI投資熱潮，本輪減肥藥概念股的行情同樣起源于美股映射，焦點(diǎn)便是被譽(yù)為“減肥神藥”的司美格魯肽。

司美格魯肽是何方神圣？這就要從我們?nèi)梭w自身可以分泌的胰高血糖素樣肽-1 (GLP-1)說(shuō)起。

GLP-1是一種主要由腸道L細(xì)胞所產(chǎn)生的激素，其不僅可以促進(jìn)胰島素的合成和分泌，還可以延緩胃排空、抑制食欲、增強(qiáng)飽腹感，從而達(dá)到降低血糖、減肥等作用。

而司美格魯肽正是一種GLP-1的長(zhǎng)效類似物，因此也可以起到類似的功效，應(yīng)用于II型糖尿病患者血糖控制以及備受關(guān)注的減肥。

（來(lái)源：天風(fēng)證券）

相較于其他機(jī)理的減重藥物，GLP-1不僅擁有更為優(yōu)異的臨床數(shù)據(jù)，而且具備一定的治療安全性。

司美格魯肽實(shí)現(xiàn)了68周減重17.4%的效果，明顯優(yōu)于過(guò)去減重效果最好的奧利司他（52周減重10.2%）。

不良反應(yīng)方面，利拉魯肽和司美格魯肽的主要不良事件為輕度，最常見(jiàn)的是惡心、腹瀉和嘔吐等胃腸道反應(yīng)。

目前，由丹麥制藥巨頭諾和諾德推出的司美格魯肽主要可以分為注射型降糖藥（Ozempic）、口服型降糖藥（Rybelsus）以及減肥針（Wegovy）三種劑型。

Wegovy于2021年6月在美國(guó)獲批上市后，由于每周僅需注射一次的便捷以及較好的減重效果火遍全球。

以至于去年10月，當(dāng)有網(wǎng)友問(wèn)馬斯克怎么瘦下來(lái)的，他只回答了兩個(gè)詞：“節(jié)食”和“Wegovy”。

而美國(guó)的禮來(lái)作為另一家在GLP-1領(lǐng)域與諾和諾德齊驅(qū)并駕的公司，自然也不甘落后。禮來(lái)的GLP-1R/GIPR雙靶點(diǎn)激動(dòng)劑替爾泊肽在美獲批上市后銷(xiāo)售同樣呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。

一邊是當(dāng)前較為強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)表現(xiàn)。

受益于GLP-1減重藥物的放量，諾和諾德及禮來(lái)在一季度和二季度業(yè)績(jī)披露后均上調(diào)全年指引，10月13日，諾和諾德年內(nèi)第三次上調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期。

另一邊是市場(chǎng)對(duì)于藥物的遠(yuǎn)期前景預(yù)期向好。

10月10日，諾和諾德宣布司美格魯肽治療2型糖尿病患者腎衰竭和慢性腎病的三期臨床試驗(yàn)由于療效優(yōu)異提前近一年停止。

分析認(rèn)為，未來(lái)以司美格魯肽為代表的“減肥藥”功效有望進(jìn)一步擴(kuò)展至治療腎病，此外它還在探索非酒精性脂肪性肝炎、阿爾茨海默癥、外周動(dòng)脈疾病等適應(yīng)癥，以及是否能治療酒精成癮。隨著適應(yīng)癥范圍的進(jìn)一步擴(kuò)大，以司美格魯肽為代表的GLP-1藥物將贏得更廣闊的市場(chǎng)空間。

在諸多利好助推之下，美股兩大減肥藥龍頭股價(jià)攜手大漲，股價(jià)接連刷新歷史新高，“減肥藥”也躍升成為資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)話題。

（來(lái)源：國(guó)信證券、華創(chuàng)證券，以上不構(gòu)成個(gè)股推薦）

2?

如何看待本輪行情，

后市如何演繹？

伴隨著A股多家藥企披露GLP-1相關(guān)的臨床和業(yè)務(wù)進(jìn)展，本輪A股的“減肥藥行情”始于9月初，在大盤(pán)較為弱勢(shì)的同時(shí)展現(xiàn)出較高的市場(chǎng)關(guān)注度。

短期而言，本輪行情更多類似于主題投資性質(zhì)，在經(jīng)歷了前期的快速上漲后存在階段性調(diào)整的可能性，今日的沖高回落的確釋放了一定的調(diào)整信號(hào)。

后續(xù)能否在估值高度和投資寬度上得到擴(kuò)展，仍然需要疊加基本面的助力。不妨關(guān)注臨床數(shù)據(jù)讀出、產(chǎn)品獲批上市、業(yè)績(jī)披露、訂單獲取等帶來(lái)的里程碑或催化節(jié)點(diǎn)。

（以上不構(gòu)成個(gè)股推薦）

但從長(zhǎng)期來(lái)看，減肥藥的確是一片值得關(guān)注的、具備廣闊空間的藍(lán)海市場(chǎng)。

需求方面，近年來(lái)中國(guó)肥胖和超重率趨于上升，在物質(zhì)生活水平已經(jīng)實(shí)現(xiàn)一定程度的當(dāng)下，“愛(ài)美之心”疊加健康意識(shí)的覺(jué)醒，居民對(duì)于減肥需求日益增加。

供給方面，2023年以前我國(guó)已獲批上市減肥藥僅有奧利司他（注：司美格魯肽在我國(guó)被批準(zhǔn)的適應(yīng)癥為成人2型糖尿病患者的血糖控制），而目前國(guó)內(nèi)已批準(zhǔn)用于減重的GLP-1產(chǎn)品只有利拉魯肽、貝那魯肽兩款。同時(shí)，司美格魯肽化合物專利在國(guó)內(nèi)將于2026年到期，正吸引大批國(guó)內(nèi)藥企加速布局。

圖：全球和中國(guó)已上市GLP-1受體激動(dòng)劑梳理

（來(lái)源：華創(chuàng)證券，以上不構(gòu)成個(gè)股推薦）

根據(jù)華創(chuàng)證券研報(bào)測(cè)算，預(yù)計(jì)2032年中國(guó)GLP-1減重藥品市場(chǎng)有望達(dá)到486億元。同時(shí)，考慮到未來(lái)更多療效優(yōu)異、依從性高的GLP-1藥品上市，減重有望成為大眾消費(fèi)需求，展望更長(zhǎng)時(shí)間，中國(guó)GLP-1減重市場(chǎng)有望突破千億。（來(lái)源：華創(chuàng)證券）

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，GLP-1減重產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的原材料/設(shè)備供應(yīng)商，中游的原料藥/CDMO企業(yè)，以及下游的藥品研發(fā)企業(yè)和配套注射器供應(yīng)商。

圖：GLP-1減重產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂?/strong>

（來(lái)源：華創(chuàng)證券，以上不構(gòu)成個(gè)股推薦，GLP-1藥品研發(fā)企業(yè)統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)為擁有GLP-1的企業(yè)，未區(qū)分適應(yīng)癥，*為進(jìn)口企業(yè)）

國(guó)信證券認(rèn)為，在降糖/減重的產(chǎn)業(yè)浪潮下，可以關(guān)注：

1）國(guó)產(chǎn)相關(guān)制劑公司，特別是處于臨床后期或者有差異化多靶點(diǎn)布局的公司；

2）布局多肽賽道、資金實(shí)力雄厚的CDMO 龍頭；

3）具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)規(guī)?；嚯脑纤嶤DMO 及上游企業(yè)；

4）滲透率低、進(jìn)口替代空間廣闊的國(guó)產(chǎn)胰島素注射筆產(chǎn)業(yè)鏈和持續(xù)血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品。

（來(lái)源：國(guó)信證券）

3?

醫(yī)藥板塊何時(shí)“否極泰來(lái)”？

近20個(gè)交易日申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)累計(jì)上漲8.13%，在31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第一，這固然離不開(kāi)“減肥藥”概念熱度飆升對(duì)于板塊整體的帶動(dòng)作用。（來(lái)源：Wind）

但透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，當(dāng)前正處于歷史底部區(qū)間的醫(yī)藥，已經(jīng)逐步迎來(lái)了多重催化共振的拐點(diǎn)，不妨關(guān)注恒生醫(yī)藥、中證生物科技、上證醫(yī)藥衛(wèi)生等重要行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)。

1

近來(lái)關(guān)于醫(yī)藥的政策，

已出現(xiàn)積極轉(zhuǎn)變

8月中旬起，醫(yī)藥反腐已經(jīng)進(jìn)入“關(guān)鍵少數(shù)”；8月25日的國(guó)常會(huì)更是審議通過(guò)了《醫(yī)藥工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023－2025年）》、《醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2023－2025年）》兩份重磅文件，在充分肯定醫(yī)藥醫(yī)療的重要作用的同時(shí)，也為行業(yè)指明了發(fā)展方向和重點(diǎn)。

2

新一輪醫(yī)保談判臨近，

醫(yī)保支付環(huán)境有望迎來(lái)邊際改善

23年1-7月醫(yī)保支出增長(zhǎng)達(dá)19.3%，10月國(guó)家醫(yī)保局再發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)相關(guān)人員醫(yī)保支付資格管理的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，醫(yī)保支付環(huán)境提升預(yù)期加強(qiáng)。

同時(shí)，2023年國(guó)家醫(yī)保目錄調(diào)整結(jié)果預(yù)計(jì)將于今年12月初公布，日期臨近下市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥關(guān)注度有望提升。

3

國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥陸續(xù)出海，

本土新藥的國(guó)際化業(yè)務(wù)進(jìn)展可喜

隨著中國(guó)創(chuàng)新藥企的成長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)藥企藥物研發(fā)能力逐步受到國(guó)際醫(yī)藥巨頭的關(guān)注，中國(guó)藥企逐步成長(zhǎng)為全球藥企的淘金地。

國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥出海為國(guó)內(nèi)藥企帶來(lái)更為廣闊的市場(chǎng)空間，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性投資邏輯加強(qiáng)。

誠(chéng)然，在過(guò)去的兩年多以來(lái)，醫(yī)藥板塊持續(xù)調(diào)整。“漫漫熊途”也讓不少醫(yī)藥基金持有人一度失去信心。

如果將股價(jià)下跌比作生病，我們需要知道，真正的估值陷阱，是指那些得了“絕癥”、投資邏輯被完全顛覆的資產(chǎn)。而即便經(jīng)歷了大幅回撤，醫(yī)藥的情況更類似于感冒。

因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)最大的確定性在于——我們對(duì)醫(yī)藥的需求是剛需。

從時(shí)代背景來(lái)看，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)有望充分受益于中國(guó)社會(huì)老齡化進(jìn)程與醫(yī)藥科技創(chuàng)新。一般人在60歲之后會(huì)花費(fèi)一生80%的醫(yī)療費(fèi)用，從1963年（三年自然災(zāi)害之后）國(guó)內(nèi)第一波嬰兒潮算起，醫(yī)藥內(nèi)需真正快速增長(zhǎng)的階段尚未到來(lái)。展望未來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不變。

此外，在大消費(fèi)領(lǐng)域，醫(yī)藥是“創(chuàng)新”基因最顯著的行業(yè)之一，創(chuàng)新是助推生物醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展的重要力量。過(guò)去我國(guó)醫(yī)藥生產(chǎn)以仿制藥為主，醫(yī)藥創(chuàng)新的起步相對(duì)較晚，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和國(guó)產(chǎn)替代浪潮下，近年來(lái)鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新、利好醫(yī)藥創(chuàng)新的政策方向十分明確，創(chuàng)新將是醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的主旋律。

市場(chǎng)的漲跌只會(huì)改變市場(chǎng)的估值和情緒，并不會(huì)改變投資標(biāo)的的內(nèi)在價(jià)值。

需求和創(chuàng)新才是影響醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力，既然需求沒(méi)有改變、創(chuàng)新仍在加碼，那么醫(yī)藥板塊的投資價(jià)值也不會(huì)被動(dòng)搖。

也許過(guò)程有波折，但感冒最終會(huì)痊愈。

風(fēng)險(xiǎn)提示

本資料觀點(diǎn)僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。以上內(nèi)容不構(gòu)成個(gè)股推薦?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市須謹(jǐn)慎。返回搜狐，查看更多