首頁資訊中金：維持中國食品跑贏行業(yè)評級上調(diào)目標(biāo)價至4.9港元

中金：維持中國食品跑贏行業(yè)評級上調(diào)目標(biāo)價至4.9港元

來源：泰然健康網(wǎng) 時間：2025年09月01日 20:17

行情圖

　　中金發(fā)布研報稱，基本維持中國食品(3.96, -0.02, -0.50%)（00506）25/26年盈利預(yù)測；公司當(dāng)前交易在11/10倍25/26年P(guān)/E；考慮市場估值上行，上調(diào)目標(biāo)價40%至4.9港幣，對應(yīng)14/12倍25/26年P(guān)/E和20%股價上行空間，維持跑贏行業(yè)評級。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　1H25收入符合該行預(yù)期

　　公司公布1H25業(yè)績：實(shí)現(xiàn)收入122.78億元，同比+8.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.78億元，同比+2.2%。收入符合該行預(yù)期，利潤略低于該行預(yù)期，主要系費(fèi)用投放力度略超預(yù)期。

　　1H25汽水&能量飲料延續(xù)較好表現(xiàn)，包裝水實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長

　　1H25公司收入同比+8.3%，量價齊升驅(qū)動增長，其中銷量同比+5.5%，ASP受益于產(chǎn)品提價實(shí)現(xiàn)提升。分品類看，1）汽水：1H25收入同比+9.4%至93.8億元，貢獻(xiàn)主要收入增長，其中無糖碳酸產(chǎn)品收入同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；2）果汁：1H25收入同比+0.8%至16.7億元，主要得益于酷兒重新上市貢獻(xiàn)增量；3）包裝水：1H25收入同比+8.2%，主因去年同期包裝水業(yè)務(wù)收縮，今年上半年冰露帶動水業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長。此外咖啡及其他飲料保持較好增速，1H25收入同比+13.8%至6.4億元，其中能量飲料同比+36%，核心品牌魔爪增長亮眼。

　　1H25毛利率受益于提價顯著改善，銷售費(fèi)用率提升系加大市場投入

　　1H25公司毛利率同比+3.5ppt至38.1%，主因產(chǎn)品提價紅利逐步釋放。1H25銷售費(fèi)率同比+3.8ppt至26.3%，主因公司增加冰柜投入及拓展售點(diǎn)資源，加大投入促進(jìn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。1H25管理費(fèi)率同比-0.2%至1.7%，基本保持穩(wěn)定。毛利率改善被銷售費(fèi)用率上升所抵消，1H25公司凈利率同比-0.3ppt至4.7%。

　　下半年延續(xù)高投入促增長，未來計(jì)劃戰(zhàn)略布局食品新賽道

　　公司前期聚焦資源投放效率優(yōu)化，費(fèi)用保持收縮；當(dāng)前公司認(rèn)為效率提升已基本完成，下半年將延續(xù)市場投入力度以促進(jìn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張。當(dāng)前公司自販機(jī)、悅享會等渠道已突破單一飲料業(yè)務(wù)范疇，嘗試拓展食品分銷業(yè)務(wù)，1H25自販機(jī)非飲料業(yè)務(wù)體量近2億元。長期看，在鞏固碳酸、果汁等核心品類優(yōu)勢的同時，公司計(jì)劃戰(zhàn)略性切入營養(yǎng)健康食品賽道，推動飲料與食品的戰(zhàn)略協(xié)同，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營效率優(yōu)化。公司表示，作為中糧集團(tuán)內(nèi)最適宜承接食品業(yè)務(wù)的主體，相關(guān)規(guī)劃正在積極推進(jìn)中，具體舉措預(yù)計(jì)將于明年落地。

　　風(fēng)險提示：原材料價格上漲，競爭加劇，需求疲弱。